国投证券研报指出，2024Q3黑电行业收入同比+6.2%，海外市场拉动是主要增长动力——Q3电视出口量/金额（人民币口径）均+11%。国内Q3电视出货量同比-7%，但9月起零售层面迎来改善（零售量+15%）。面板价格方面，55/65英寸电视面板价格同比-5%/-3%，面板成本压力缓解有望推动Q4黑电企业盈利能力改善。
外销拉动收入增长——出口+11%，国内9月回暖
Q3黑电行业收入同比+6.2%，海外市场是核心驱动力。据海关数据，Q3我国电视出口量同比+11%，出口金额（人民币口径）同比+11%，外销延续高景气。国内方面，Q3电视行业出货量同比-7%，但9月起以旧换新政策落地后，电视零售景气快速提升，奥维数据显示9月国内电视零售量同比+15%。Q3黑电预收款同比-20%，7-8月电视零售景气较低导致下游渠道提货意愿较弱，但9月政策催化后预计Q4预收款将改善。海信视像、兆驰股份、康冠科技等外销占比较高的企业收入增速领先。
面板价格高位回落——盈利压力有望缓解
Q3黑电行业毛利率同比-2.5pct，主要原因包括海信视像等企业海外业务毛利率受前期面板价格上涨影响，以及国内教育交互平板行业价格竞争（视源股份等毛利率承压）。但2024年10月55英寸/65英寸电视面板价格分别同比-5%/-3%，面板价格已从高位回落并逐步企稳。Q3黑电行业净利率同比-1.4pct，降幅小于毛利率降幅（销售费用率/研发费用率分别同比-0.6pct/-0.3pct）。面板价格下行红利有望在Q4逐步体现，黑电企业盈利能力有望环比改善。Q3黑电行业经营性现金流同比+21.0亿元，四川长虹、兆驰股份销售回款增长显著。
投资建议——外销景气+面板改善双主线
黑电板块投资逻辑围绕两条主线。外销主线——Q3电视出口+11%延续高景气，海外市场需求稳定，拉美、东南亚等新兴市场贡献增量，推荐海信视像（全球份额提升）、兆驰股份（ODM龙头）、康冠科技（智能电视出口）。面板改善主线——55/65英寸面板价格同比-5%/-3%，面板价格企稳回落有利于黑电企业毛利率修复，海信视像、四川长虹等盈利弹性较大。国内以旧换新政策催化电视零售需求复苏，9月零售量+15%验证政策有效性，Q4内销出货有望触底回升。建议关注海信视像（外销+内销双轮驱动）、兆驰股份（ODM+LED产业链）、康冠科技（出口高景气）。
表格：
黑电行业核心指标与趋势| 指标 | Q3数据 | 趋势判断 |
|---|
| 黑电行业收入增速 | +6.2% | 外销拉动 |
| 电视出口量增速 | +11% | 高景气延续 |
| 国内电视零售量增速（9月） | +15% | 政策催化回暖 |
| 55英寸面板价格同比 | -5% | 高位回落 |
| 65英寸面板价格同比 | -3% | 企稳下行 |
