国信证券2024年12月天然铀报告指出，核电正经历福岛事故以来最显著的需求复苏。2023年12月，COP28上22国达成三倍核能协议，到2050年全球核能装机达目前三倍。中国2019年起加速核电核准，2035年核电发电量占比目标翻倍至10%。日本福岛事故阴影散去，33座核电站陆续重启。科技巨头微软、谷歌、甲骨文、Meta密集布局核电，为AI数据中心供电。本文基于报告数据，分析核电重启对铀需求的拉动效应。
三倍核能协议启动，全球核电装机目标明确
2023年12月COP28上，包括美国、法国在内的22个国家达成三倍核能协议：到2050年全球核能装机达到目前的三倍。按此计算，2024到2050年全球核电装机规模CAGR需达4.3%。WNA《核燃料报告：2023—2040》预测，到2040年可运行核电装机容量将从3.91亿千瓦增至6.86亿千瓦，比2021年预测高出7100万千瓦；反应堆对铀燃料需求从约6.565万吨增至约13万吨。
美国核能扩展计划核心目标到2050年新增200GW核电产能，短期目标2035年新增35GW。假设2035年美国短期目标实现，并网装机132GW，按照187吨铀/GW单耗，铀需求约增至2.46万吨。
中国成为全球核能增量最大贡献者
2024年中国核电并网增量占全球增量的76%。2019-2024年分别核准核电机组4/4/5/10/10/11台，核准加速。截至2024年底，中国核电并网容量55.8GW，在建34GW，占全球在建容量47%。中国核能行业协会预计，2030年前中国在运核电装机规模有望成为世界第一；2035年核能发电量占比达10%左右，相比2024年翻倍；2060年占比达18%左右。
假设中国按每年核准6台核电机组速度发展，2035年中国并网装机126GW，铀需求增至2.52万吨，将超过美国成为第一大天然铀消费国。我国铀矿年产量约1700吨，需求和供给缺口依靠进口补充，2023年从哈萨克斯坦进口1.1万吨、从纳米比亚进口5734吨。
日本核电重启，铀需求有望增长4倍
福岛核事故后日本核电急刹车，2014年发电量占比归零。2021年俄乌冲突引发能源危机，2022年东京两次停电，公众对重启核电站支持率上升。截至2024年底，日本核电站并网33座，并网容量31.7GW，规划新增8座核电站容量11.6GW。规划全部并网后，日本核电并网容量有望达43GW，贴近福岛事故前水平。
待日本核电效率和并网容量恢复至事故前水平后，年消耗天然铀有望恢复到8000吨以上，是2024年2180吨的约4倍。日本规划和重启进程是铀需求超预期的重要变量。
科技巨头密集布局核能，AI用电需求成新催化
传统数据中心和AI数据中心能耗有望在2026年较2022年翻倍，增加对可靠低排放电力需求。2024年科技巨头密集布局核电：甲骨文部署三座小型核反应堆为超1GW电力数据中心供电；微软重启三哩岛核电站，购买未来20年电能驱动AI数据中心；谷歌采购6-7座小型模块化核反应堆，供应约500兆瓦无碳电力；亚马逊探索SMR开发，计划2030年前上线超5千兆瓦新电力；Meta寻求1-4千兆瓦核电来源。
小堆（SMR）全称小型先进模块化多用途反应堆（30万千瓦以下），具有部署灵活、用途广泛优势。中国玲珑一号成为全球首个通过IAEA安全审查的小型堆，计划2026年投运。小堆规模化仍需时间，但科技巨头布局已验证核能对AI发展的重要性。
