中原证券2025年度策略报告指出，核电正处历史机遇期，核准加速、装机扩张、上市平台扩容三重利好叠加。2024年8月核准11台核电机组，创历年来最高水平（2022-2023年每年10台）。截至2024年9月末，我国运行核电机组56台（装机5808万千瓦），在建核电机组46台（装机5505万千瓦），在建装机接近在运装机，未来5年核电装机有望实现倍增。按5-7年建设周期，预计2027年后将迎来核电机组投产高峰。国家电投集团整合核电资产，电投产融将成为第三家核电上市运营平台。中原证券建议关注核电“双寡头”运营商中国核电、中国广核。
核准加速：2024年11台创历史新高
我国核电机组核准在2022年后明显提速。中原证券研报引用中国核能行业协会数据显示，2022-2023年每年核准10台核电机组，2024年8月核准11台，为历年来最高水平。2024年核准的11台机组包括：中广核集团山东招远1/2号（华龙一号）、广东陆丰1/2号（CAP1000）、浙江三澳3/4号（华龙一号）；国家电投集团广西白龙1/2号（CAP1000）；中核集团江苏徐圩1/2号（华龙一号）及徐圩高温堆（HTR-PM600S）。核准加速反映国家“积极安全有序发展核电”的政策导向明确，核电作为清洁稳定的基荷能源在新型电力系统中地位提升。
装机扩张：在建46台5505万千瓦，2027年迎投产高峰
我国核电装机正处于快速扩张期。中原证券研报引用国家能源局数据显示，截至2024年9月末，我国运行核电机组56台，装机容量5808万千瓦；已核准在建核电机组46台，装机容量5505万千瓦，在建装机接近在运装机规模。若按5-7年建设周期计算，2027年起将迎来核电机组集中投运高峰。中国广核在建机组包括宁德5号（2024年7月FCD）、防城港、陆丰等项目，预计2028年装机达3897.6万千瓦；中国核电在建机组包括漳州4号（2024年9月FCD）、徐圩、三澳等项目，预计2028年装机达3517万千瓦。核电装机翻倍式增长将为核电运营商带来持续的业绩增量。
第三家核电上市平台：国家电投整合核电资产
2024年下半年，国家电投集团整合核电资产，电投产融将成为第三家核能发电上市公司。中原证券研报指出，电投产融拟置入电投核能100%股权（置出金融资产），从而成为继中国广核、中国核电之后的第三家上市核电运营平台。截至2024年10月，电投核能控股（包括共同控制）在运核电机组8台（装机921万千瓦），管理国家电投集团控股核准在建机组8台（装机1056万千瓦）。第三家核电上市平台的诞生将提升板块的市场关注度，也反映了核电资产证券化加速的趋势。
核电投资价值：盈利稳健+分红提升预期+基荷能源地位
核电的投资价值体现在三个层面。中原证券研报指出，第一，盈利稳健——2024年前三季度中国核电毛利率47.26%、净利率28.63%、ROE 9.57%；中国广核毛利率36.72%、净利率24.89%、ROE 8.60%，盈利能力仅次于水电，且在机组大修结束后有望回升。第二，分红提升预期——中国核电2023年度分红比例34.66%（累计36.82亿元），中国广核44.26%（36.97亿元），中国核电还将在2024年12月实施临时分红（3.78亿元）。核电企业目前仍在业绩积累期，需增加资本开支建设新机组，但未来随着装机扩张和资本开支高峰过去，分红比例存在提升空间。第三，基荷能源地位——核电平均利用小时数5704小时（远高于其他电源），是发电效率最高的电源类型，在新型电力系统中将充当重要的基荷能源角色。中原证券建议关注核电“双寡头”运营商中国核电、中国广核。
核电核心数据一览
| 指标 | 数据 | 来源/时间 |
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| 2024年核准核电机组 | 11台（历史新高） | 国常会 2024.08 |
| 在运核电机组 | 56台（5808万千瓦） | 国家能源局 2024.09 |
| 在建核电机组 | 46台（5505万千瓦） | 国家能源局 2024.09 |
| 中国核电毛利率 | 47.26%（2024Q1-Q3） | 公司公告 |
| 中国广核毛利率 | 36.72%（2024Q1-Q3） | 公司公告 |
| 中国核电股息率 | 2.05% | 2024.11.25 |
| 中国广核股息率 | 2.39% | 2024.11.25 |
投资策略：核电是长期稳定增长的优质标的
中原证券维持核电板块长期推荐。当前属于我国加快核电机组核准的历史机遇期，预计2027年起新建核电机组将加快投入商运。核电企业目前仍处在业绩积累期，盈利能力存在继续提升潜力，分红比例在未来有逐渐提高的预期。从中长期视角看，核电发电企业与水电相似——未来的核电会成为现在的水电，属于业绩稳定增长的优质标的。建议关注中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ）。风险提示：市场化交易电价下滑、机组大修时间延长、建设进度不及预期。
