华源证券研报指出，全球核电正经历自1970年代石油危机以来最强景气周期。COP28会议上22国签署2050年三倍核能宣言，IAEA连续三年上调装机预测，WNA预计2040年全球铀需求将达12.99万吨。AI数据中心缺电加速云厂商布局核电资产，微软支付114美元/MWh溢价锁定核电供应，核电复兴趋势明确。
COP28三倍核能宣言——核电重回全球议程中心
2023年12月COP28会议上，22个国家签署了到2050年将核电产能增加三倍的宣言，并呼吁为核电投资创造更公平有利的环境。IAEA连续三年上调核电装机情景预测，高情景下2050年全球装机容量将达890GW。2024年11月即将召开的COP29会议上，核能与核能技术将纳入正式讨论议程，国际社会对核电在能源转型中关键作用的共识正在快速凝聚。过去限制核电发展的两大因素——资金和公众意愿——均已显著改善：2024年9月14家全球最大金融机构表态支持通过融资推动核能发展（目标2050年核能产量增三倍），25个政府及45家以上行业参与者加入支持行列；公众核能支持率达到77%的历史新高，认为核电是提供电力的重要方式。欧美各国近期出台重要政策推动核能复兴——美国ADVANCE法案简化核项目审批流程、支持SMR开发，拜登签署通过；加拿大SMR行动计划已获1.2亿加元直接投资；欧盟2022年REPowerEU计划提升能源独立性，欧洲“核联盟”2023年会议计划2050年将欧盟核电装机从100GW提升至150GW。
铀需求测算——2024年6.75万吨，2040年翻倍至12.99万吨
截至2024年10月，全球439座可运行核反应堆、67座在建、计划建设431座。自2014年以来全球新增70座核反应堆。WNA《核燃料报告：2023-2040年全球需求和供应情景》中性预测，2040年全球核电装机达686GWe，反应堆铀需求将从2024年约6.75万吨增至12.99万吨，2024-2040年CAGR约4.2%。悲观情景下装机486GWe、需求8.69万吨，乐观情景下装机931GWe、需求18.43万吨。当前在建机组中，中国31座（33.35GW）占全球近半数，中东（土耳其/埃及/伊朗共9座9.83GW）、南亚（印度/孟加拉共9座7.56GW）、东欧（俄乌共8座7.97GW）为主要增长极。美国与加拿大近年未启动新机组建设（因建设费用高企、反核社会运动等因素项目被驳回或搁置），但政策转向明显——美国ADVANCE法案、拜登政府本土核能发展峰会均强调响应COP28倡议、推动新型反应堆设计和延长现有反应堆寿命。发展中国家新建核电脚步加快——埃及、土耳其、孟加拉新建核电项目均为境内首批，波兰计划新建3座共3.75GW成为近年欧盟首个实现核电“从无到有”的国家。
存量调整——机组延寿与关停重启释放增量铀需求
核电机组的延寿和关停重启是铀需求增量的另一重要来源。美国92座核反应堆中88座（超95%）已获首次20年延长期限批准，其中15座已开始第二次20年延期申请。美国近期批准Palisades核电站重启运营（美国核电史上首例关停重启案例）。日本自福岛核事故后逐步重启核电设施，至今12座机组恢复运营、另14座处于审批过程中；日本国会2023年通过法案允许核反应堆运行超出现行60年限制。全球在运机组中，年限最久的可追溯至1969年，70年代商业大型机组也将逐步进入退役或延寿决策窗口。核电站延寿和重启不涉及新建大型资本开支，但能较快拉动铀原料需求。据WNA数据，核电2024年铀需求预计将达67517吨。若全球核电延寿和重启计划全面落地，铀需求增速有望进一步超出WNA中性预测。
表格：
全球主要国家核能发展计划与铀需求增量| 国家/地区 | 当前在运机组 | 在建/计划 | 核能发展目标 | 铀需求增量预期 |
|---|
| 中国 | 56座（54GW） | 30在建+37计划+158提案 | 每年批准6-8座新反应堆 | 全球最大增量来源 |
| 印度 | 约8GW | 9在建+12计划 | 2047年核电达100GW | 超10倍增长空间 |
| 美国 | 94座（97GW） | 8计划 | 维持20%核电份额，响应三倍核能 | 延寿+重启+新建 |
| 法国 | 56座（61GW） | 4在建 | 计划建造6-14座新反应堆 | 欧洲最大增量 |
| 英国 | — | 升级改造 | 2035年核电占25%电力 | 翻倍增长 |
