中泰证券基础化工行业专题报告指出，合成生物学行业收入与盈利显著增长，成为化工板块业绩增速最高的赛道之一。2024年合成生物学行业（华恒生物、凯赛生物、新和成）合计营收267.5亿元同比+39.5%，扣非归母净利润64.7亿元同比+92.7%。2025年Q1扣非净利同比+97.4%，延续高增态势。国家生物技术和生物制造行动计划有望出台，产业化进程加速。本报告从业绩增长、政策催化、产业趋势三个维度，分析合成生物学投资机会。
合成生物学业绩爆发式增长，新和成、凯赛生物领航
合成生物学被誉为“第三次生物技术革命”，通过工程化手段设计和改造生物体系，实现对传统化工路线的替代。2024年合成生物学行业合计营收267.5亿元，同比增长39.5%，扣非归母净利润64.7亿元，同比增长92.7%。行业毛利率39.2%同比+6pct，扣非净利率24.2%同比+6.7pct，盈利能力大幅提升。
新和成收入216.1亿元同比+43.0%，扣非净利58.3亿元同比+123.0%，维生素景气上行叠加蛋氨酸放量驱动业绩高增。凯赛生物收入29.6亿元同比+39.9%，扣非净利4.6亿元同比+51.6%，生物基聚酰胺放量及长链二元酸需求回暖。华恒生物收入21.8亿元同比+12.4%，扣非净利1.8亿元同比+59.5%，丙氨酸系列产品持续扩张。
政策催化密集出台，生物制造上升为国家战略
合成生物学产业持续获得政策加持。2021年《“十四五”生物经济发展规划》推动合成生物技术创新；2022年《“十四五”生物经济发展规划》明确推动合成生物技术在医药、农业、能源、材料等领域应用；2023年中央经济工作会议将生物制造列为战略性新兴产业；2024年政府工作报告提出积极打造生物制造等新增长引擎。
国家生物技术和生物制造行动计划有望出台，生物制造或成第四次产业革命浪潮。技术+政策+投融资三重驱动向好，合成生物学产业化进程有望加速。
合成生物学代表企业2024-2025Q1核心财务数据| 公司 | 2024年营收(亿元) | 同比 | 2024年扣非净利(亿元) | 同比 | 25Q1营收(亿元) | 同比 | 25Q1扣非净利(亿元) | 同比 |
|---|
| 新和成 | 216.1 | +43.0% | 58.3 | +123.0% | 54.4 | +20.9% | 18.8 | +119.2% |
| 凯赛生物 | 29.6 | +39.9% | 4.6 | +51.6% | 7.8 | +13.3% | 1.4 | +31.4% |
| 华恒生物 | 21.8 | +12.4% | 1.8 | +59.5% | 6.9 | +37.2% | 0.6 | +41.0% |
| 合计/均值 | 267.5 | +39.5% | 64.7 | +92.7% | 69.0 | +21.4% | 20.7 | +97.4% |
合成生物学行业收入与利润均实现高增长，盈利能力持续提升。
产业化进程加速，产品矩阵持续丰富
合成生物学在化工、医药、农业、食品等领域的应用持续拓展。华恒生物在丙氨酸、缬氨酸等氨基酸产品领域持续扩张，新产品不断落地。凯赛生物长链二元酸全球龙头地位稳固，生物基聚酰胺产能释放贡献增量。新和成在维生素、蛋氨酸、香精香料等产品线持续扩张，合成生物学平台价值逐步显现。
在建工程方面，2025Q1合成生物学板块在建工程合计81.5亿元同比-7.7%，反映前期大规模扩产逐步进入投产阶段。ROE水平2024年行业均值15.1%较2023年+5.8pct，资本回报率持续改善。随着新产能投产和产品渗透率提升，合成生物学企业有望延续高增长态势。
合成生物学投资建议
合成生物学是化工行业长期高成长方向，政策+技术+需求三重驱动下产业化进程加速。建议关注华恒生物（丙氨酸龙头，产品矩阵扩张）、凯赛生物（长链二元酸+生物基聚酰胺）、新和成（维生素+蛋氨酸+香精香料平台）。国家生物技术和生物制造行动计划出台有望成为板块重要催化，产业长期成长空间广阔。
风险提示：产品价格大幅下跌，新项目建设不及预期，竞争格局恶化。
