国开证券研报指出，AI领域规模化商用对存储容量和速度提出更高要求，HBM（高带宽存储）需求迎来爆发式增长。据TrendForce测算，2024年全球HBM市场规模将达183亿美元，同比增幅超300%，预计2025年将增至300亿美元。HBM在DRAM市场中的份额预计将从2024年的21%升至2025年的超30%，驱动新一轮存储行业周期成长。
HBM——AI时代的存储核心变量
HBM（High Bandwidth Memory，高带宽存储）正成为AI时代最关键的存储技术。AI大模型的训练和推理需要海量数据的高速传输和处理，传统DRAM在带宽和容量上已无法满足需求。HBM通过3D堆叠技术将多个DRAM芯片垂直集成，提供远超传统存储的带宽性能，成为AI加速卡（如NVIDIA H100、AMD MI300X）的标配存储方案。
据TrendForce测算，2024年全球HBM市场规模将达183亿美元，同比增幅超300%，预计2025年市场规模将进一步增至300亿美元【17†L6-L8】。HBM在DRAM市场总销售额中的份额预计将从2024年的21%上升至2025年的超过30%。美光预计HBM潜在市场规模的复合年增长率约为40%，从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元。
从产能端看，2024年三星、SK海力士、美光在HBM的TSV产能分别为12万片/月、12万片/月、2.5万片/月，预计2025年产能将分别增至17万片/月、15万片/月、4.5万片/月。三大存储巨头正积极扩产以应对HBM需求的爆发式增长。
存储行业结构性分化，HBM独领风骚
2024年前三季度，全球存储市场总规模达1202.25亿美元，同比增幅高达96.8%【17†L4-L6】。然而市场呈现明显的结构性分化——企业级市场在AI刺激下表现强劲，消费级市场则相对疲软。
据TrendForce数据，第三季度通用DRAM价格增幅为8%-13%，NAND出货量环比下降2%但价格上涨7%【17†L6-L7】。第四季度由于消费级下游需求复苏乏力，预计DRAM价格将下降5%-10%，NAND行业整体收入环比下降近10%【17†L7-L8】。但AI驱动下的HBM产品价格仍可维持8%-13%的涨势【17†L8】。
2024年全球存储芯片市场规模预计达1670.53亿美元，同比增长81%。展望2025年，WSTS预测存储芯片市场将达1894.07亿美元，同比增长13.4%。存储芯片的强劲增长主要由HBM和AI相关需求驱动，传统存储产品则面临需求复苏的挑战。
中国存储市场逆势增长，国产替代加速
中国存储行业受益于新应用驱动、广阔的IC应用市场和国产替代进程，表现优于全球市场。2023年中国存储芯片市场规模约为3943亿元，2024年增长至约4267亿元。在全球存储市场2023年同比下降29.1%的背景下，中国存储市场逆势增长9.3%【18†L4-L5】。
从产业发展的外部环境来看，技术限制进一步加码。2024年12月2日，BIS修订了《出口管理条例》（EAR），新增限制HBM的技术参数，主流HBM产品受管制【18†L5-L6】。这意味着围绕科技领域的博弈将进一步加剧，推动国产化进程继续加速。
与此同时，国内政策端保持强有力的驱动。2023年中央经济工作会议首次明确提出发展新质生产力，随后从金融支持层面陆续发布政策文件，进一步聚焦支持科技创新等领域【18†L6-L8】。存储芯片作为半导体产业的核心环节，有望率先受益于国产替代进程的加速。
HBM产业链的投资机会
HBM的爆发式增长将带动整个存储产业链的成长。从产业链环节来看，HBM相关的先进封装、TSV（硅通孔）技术、测试设备、封装基板等环节均将受益。存储及支撑先进存储产业的设备、先进封装等环节，有望率先受益于HBM需求的增长【18†L8-L9】。
在存储芯片国产化方面，国内存储厂商正加速技术追赶。2024年前三季度，封测行业受AI爆发、高端存储需求大增等因素影响，先进封装市场迎来增长机遇，营收和净利润分别同比增长19.27%和58.33%【11†L15-L16】。
WSTS预测2025年全球半导体市场将增长11.2%至6970亿美元，增长将主要由逻辑电路和内存领域驱动，两者合计预计将超过4000亿美元。在AI、信创等多重驱动下，半导体行业2025年仍将是市场热点主题，建议关注AI驱动下先进封装、存储龙头的成长，以及充分受益于国产替代的半导体设备板块【19†L5-L7】。
表：HBM与存储芯片核心数据| 指标 | 2024年 | 2025年E |
|---|
| 全球HBM市场规模 | 183亿美元 | 300亿美元 |
| HBM占DRAM市场份额 | 21% | 超30% |
| 全球存储芯片市场规模 | 1670.53亿美元 | 1894.07亿美元 |
| 中国存储芯片市场规模 | 约4267亿元 | 约4580亿元 |
| HBM TSV产能（三星/海力士/美光） | 12/12/2.5万片/月 | 17/15/4.5万片/月 |
