豪迈科技是全球轮胎模具龙头，同时深耕燃气轮机零部件业务。公司2006年起与通用电气合作开始生产燃气轮机零部件，主要提供动力缸体和环类零件。经测算，2018-2023年公司燃气轮机零部件业务收入从3.3亿增长至8.4亿，CAGR=20%。东吴证券指出，公司客户包括GE、西门子、三菱、卡特彼勒四大国际燃气轮机巨头，在客户供应链内地位稳固，燃气轮机需求上行时相关业务将充分受益。本报告基于东吴证券2025年1月3日发布的《北美燃气轮机发电机组深度》，深入分析豪迈科技燃气轮机零部件业务。
豪迈科技燃气轮机零部件总览
豪迈科技主营轮胎模具、大型零部件、数控机床三大业务。公司大型零部件业务主要为风电铸件和燃气轮机零部件，2023年大型零部件业务营收28亿，其中燃气轮机业务占比约30%，约8.4亿元。2018-2023年公司燃气轮机零部件业务收入从3.3亿增长至8.4亿，CAGR=20%，增速稳健。公司燃气轮机零部件业务毛利率较高，常年维持在30%以上且较为稳定。
深厚的业务积淀与产品实力
公司燃气零部件业务起步较早，2006年开始与通用电气合作，2007年受客户委托开始生产燃气轮机零部件。公司在五轴机床领域具有深厚的技术积累，机加工实力强劲，这也是公司能够顺利切入燃气轮机零部件这一高壁垒行业的关键原因。公司在燃气轮机业务领域中主要生产动力缸体与环类零件，其中动力缸体作为热能转化为机械能的关键部件，在燃气轮机工作运行中起重要作用。
绑定四大国际燃气轮机巨头
公司燃气零部件业务已经和通用电气、西门子、三菱、卡特彼勒等国际燃气轮机龙头企业都建立了良好的合作关系，并在客户处屡获嘉奖。2022年通用电气、西门子、三菱、卡特彼勒四家公司合计占据中国燃气轮机市场90%以上的市场份额，而公司与四家企业都建立了良好的合作关系。公司在客户供应链内地位稳固，在燃气轮机需求上行时，公司相关业务将充分受益。
聚焦燃气轮机零部件，提升业务比重
近年来风电装机增速放缓，公司计划倾斜更多资源聚焦燃气轮机零部件业务，并拓展蒸汽轮机零部件业务。公司燃气轮机业务毛利率较高，而风电铸件业务毛利率与风电行业整体毛利率水平相近，在2021-2022年风电行业低谷期波动较大，毛利率低于20%。公司战略将零部件业务重心聚焦燃气轮机零部件业务，有望带动大型零部件业务综合毛利率提升。
表：豪迈科技燃气轮机零部件业务增长| 年份 | 燃气轮机零部件收入（亿元） | 增速 |
|---|
| 2018 | 3.3 | — |
| 2019 | 4.0 | 21% |
| 2020 | 4.8 | 20% |
| 2021 | 5.8 | 21% |
| 2022 | 7.0 | 21% |
| 2023 | 8.4 | 20% |
