航运港口板块在2024年交出了营收利润双增的成绩单，但子板块之间的分化正在加剧。中银国际证券交运行业2024年年报及2025年一季报综述指出，航运14家上市公司2024年合计营收3649.66亿元，同比增长26.47%；归母净利润667.86亿元，同比增长68.72%。其中中远海控归母净利润达491.01亿元，同比增长105.78%。但进入2025年一季度，油运市场低迷开局，VLCC市场表现明显弱于去年同期；港口板块则在国内进出口贸易平稳发展下保持相对稳健。航运港口板块内部的冷热不均，为投资者提供了差异化的布局思路。
航运板块2024年业绩大幅增长，盈利能力整体改善
2024年航运板块整体表现强劲。14家航运上市公司合计营收3649.66亿元，同比增长26.47%；归母净利润667.86亿元，同比增长68.72%。利润增速显著高于营收增速，反映行业盈利能力的大幅改善。
平均毛利率为23.17%，费用率为7.62%，整体经营效率良好。中远海控作为板块龙头，2024年营收2338.59亿元，同比增长33.29%；归母净利润491.01亿元，同比增长105.78%，利润弹性远超营收增速。招商轮船营收257.99亿元，归母净利润51.07亿元；中远海能营收232.44亿元，归母净利润40.37亿元。
从财务指标来看，中远海控ROE达29.54%，毛利率29.54%，处于行业领先水平。招商南油毛利率32.52%，ROE 23.38%；兴通股份毛利率36.00%，盈利能力同样突出。板块整体负债率水平差异较大，中远海发负债率75.78%，而招商南油仅15.08%。
航运板块2024年核心财务指标| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 合计营收 | 3649.66亿元 | +26.47% |
| 合计归母净利润 | 667.86亿元 | +68.72% |
| 平均毛利率 | 23.17% | -0.97pct |
| 平均费用率 | 7.62% | -1.37pct |
25Q1油运低迷开局，船东信心却在增强
2025年第一季度，油运市场承接去年四季度的低迷开局，VLCC市场总体表现明显弱于去年同期。即期运费呈现频繁波动特征，主要受地缘政治与需求节奏双重影响。春节前受西方制裁收紧、山东港口相关禁令影响，市场出现一波上涨行情，但正规市场缺乏货盘的持续支撑，运价后续快速回落。
美国301调查和关税政策、金融市场及油价的剧烈波动也带来冲击和扰动。但一季度总体表现和月度表现均呈现环比显著改善迹象。在油轮需求结构尚未实质改善的情况下，VLCC现货市场一季度表现不算太差。OPEC+限产政策出现松动、被列入SDN清单的油轮数量越来越多，为后市展望带来憧憬。
油价大幅下跌后，乌拉尔原油跌破60美元限价，部分船东重回俄油市场，Aframax等中型油轮表现更佳，已率先回到去年景气期的水平。经过一季度的中低位剧烈波动，船东对后续市场发展的信心显著增强。油轮市场短期和中期租市场及资产价格止跌回稳，印证后市机遇或大于挑战。
散运方面，BDI指数承接去年的低迷开局，加上澳巴铁矿发运持续低迷，1-2月行情表现疲软。3月供需关系改善出现反弹，好望角散货船一度带动BDI指数大幅反弹，但一季度亮点不多，BDI均值仅1118点，同比大跌39%。集运方面，截至2025年3月28日，SCFI指数为1356.88，同比下跌22%。
港口板块业绩相对稳健，上港集团、宁波港表现突出
2024年18家上市港口公司合计营收2228.96亿元，同比增长0.62%；归母净利润322.20亿元，同比下降21.78%。平均毛利率29.59%，费用率15.40%。港口企业虽受区域及主要运输货种不同的影响，经营业绩有所差异，但总体来说，在国内进出口贸易平稳发展的情况下，整体表现相对稳健。
上港集团2024年营收381.17亿元，同比增长1.51%；归母净利润149.54亿元，同比增长13.26%，盈利能力在港口板块中遥遥领先。宁波港营收287.02亿元，同比增长10.42%；归母净利润48.98亿元，同比增长4.91%。青岛港营收189.41亿元，归母净利润52.35亿元。招商港口营收161.31亿元，归母净利润45.16亿元。
2025年一季度，港口板块合计营收536.63亿元，同比下降1.97%；归母净利润111.13亿元，同比下降1.12%。在航运市场整体承压的情况下，港口企业业绩降幅有限，表现出较强的经营韧性。上港集团Q1营收95.18亿元同比+6.34%，归母净利润39.07亿元同比+5.71%；宁波港营收70.58亿元同比+1.90%，归母净利润11.75亿元同比+4.54%。
