地缘冲突是2024年航运行业最重要的变量。华西证券研报显示，红海海域冲突导致全球主要船公司绕行好望角，“中国出口集装箱运价指数：欧洲航线”较年初最大累计涨幅达234%，中远海控A股年初以来最大涨幅71%。油运方面，俄乌冲突造成的全球能源贸易重构是22年油运行情的主因——全球剔除中国原油海运贸易周转量同比+14.8%（贸易量+9.5%、运距+4.8%）。但24年1-9月中国原油进口量同比下降2.8%，油运需求端等待国内经济恢复。2025年航运行业需重点观察红海绕航是否继续及中美贸易关系的边际变化。
集运：红海局势绕航好望角，欧线运价涨234%
2023年12月以来，红海海域冲突导致多艘货船遇袭，全球主要船公司纷纷暂停红海航线服务，选择绕行好望角。这一举措直接导致亚欧航线运力损失——远东-北欧航线绕行好望角后航程时间从31天延长至40天，运距拉长近30%。供需错配下，“中国出口集装箱运价指数：欧洲航线”较年初最大累计涨幅达234%。中远海控A股年初以来累计最大涨幅达71%，显著跑赢大盘。需求端，1-8月中国主要港口外贸集装箱吞吐量同比增长7.8%，高于往年平均值。地缘冲突通过“供给收缩+需求稳定”的双重作用推升运价。
表：2024年航运行业主要地缘事件影响| 事件 | 影响机制 | 运价/股价表现 |
|---|
| 红海局势（2023.12-） | 绕行好望角导致运力损失 | 欧线运价涨234% |
| 俄乌冲突（2022-） | 全球能源贸易重构，运距拉长 | 剔除中国原油周转量+14.8% |
| 中国需求放缓（2024） | 原油进口量同比-2.8% | 油运运价平淡 |
油运：上半场受益俄乌冲突，下半场静待中国需求恢复
油运行业呈现“上半场受益俄乌冲突、下半场静待中国需求恢复”的格局。俄乌冲突造成全球能源贸易重构，2022年全球剔除中国的原油海运贸易周转量同比增长14.8%，其中贸易量增长9.5%、运距增长4.8%。这是22年油运行情向好的根本原因。但24年1-9月中国累计原油进口量41243万吨，同比下降2.8%，中国需求恢复不及预期拖累油运运价。以中远海能为例，24年前三季度归母净利润34.2亿元，同比下降8.1%，业绩端暂未体现强周期弹性。油运的供给端逻辑没有变化（新船订单处于历史低位、老旧船拆解加速），需求端等待中国经济的恢复。如果国内经济恢复较好，原油进口量将实现正增长且运距有望拉长；反之则运价承压。
25年关键变量：红海绕航是否继续+中美贸易关系
2025年航运行业需重点关注两个变量。第一，红海绕航是否继续。美国总统候选人特朗普曾表示“他赢得大选，他希望加沙战争在他明年1月上任前结束”（财联社）。若红海局势缓和，船公司恢复苏伊士运河航线，运力将重新释放，运价面临回调压力。第二，中美贸易关系的变化。在特朗普担任总统的2018、2019年，中国港口集装箱外贸吞吐量增速连续环比下降。若中美贸易摩擦加剧，将对集运需求端形成压制。油运方面，供给端逻辑未变，需求端等待中国经济恢复的验证。
投资建议：关注地缘冲突受益标的
华西证券建议关注受益于红海局势的中远海控，以及油运龙头中远海能、招商轮船。风险提示：若红海局势缓和导致运力释放，集运运价可能快速回落；若中美贸易关系恶化，外贸集装箱吞吐量增速可能承压；若国内经济恢复不及预期，油运需求端将持续疲软。
