空分设备是煤化工项目中仅次于气化装置的第二大设备环节，占设备总投资约12%。杭氧股份作为国内空分设备龙头企业，2020年以制氧容量口径市占率达43.21%，远超林德杭州（17.04%）和液空杭州（7.58%）。公司率先突破10-12万等级空分设备，为神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目提供的10万级空分达到国际领先水平，打破了海外巨头在超大型空分领域的垄断。在新疆煤化工项目涉及国家能源安全、对国产化要求更高的背景下，杭氧股份凭借大型空分稳定运行业绩，有望获得更高市场份额。
国产化先锋——从8万到12万的突破之路
杭氧股份前身杭州制氧机厂成立于1950年，是我国最早设立的气体分离设备制造企业，2010年在深交所上市。公司以气体产业为核心，从设备制造向气体运营拓展，现已成为国内工业气体设备和运营领域的双料领先企业。
公司在大型空分设备国产化方面具有里程碑意义。从最初引进消化吸收，到自主研制8万等级空分，再到率先突破10-12万等级，杭氧股份持续推动我国空分设备国产化进程。截至当前，已为国内各行业提供4000多套空分设备，6万等级以上达到88套，产销量全球第一。
神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目是杭氧股份最具代表性的业绩。该项目是国家“十二五”期间重点建设的煤炭深加工示范工程，对空分设备的可靠性和效率要求极高。杭氧股份提供的10万级空分整体水平达到国际领先，成功运行3年以上，为后续大型煤化工项目的空分设备国产化奠定了坚实基础。
表4：2020年国内主要空分设备企业市场份额（按制氧容量口径）| 企业名称 | 制氧总容量（万m³/h） | 市占率 |
|---|
| 杭氧股份 | 169.39 | 43.21% |
| 林德杭州 | 66.8 | 17.04% |
| 液空杭州 | 29.7 | 7.58% |
| 河南开元 | 28.54 | 7.27% |
| 开封空分 | 27.25 | 6.95% |
大型化优势——煤化工的必然趋势
煤化工项目正朝大型化、集约化方向发展。本轮新疆煤化工规划项目中，单个煤制天然气项目规模普遍在20-40亿m³/年，投资额150-400亿元；煤制烯烃项目规模80-150万吨/年。对应空分设备需求也向大型化演进。
空分设备规模与项目投资呈正相关。根据杭氧股份招股说明书，每100万吨煤气化合成油需配套30万m³/h空分装置，100万吨煤液化合成油需配套10万m³/h。以陕煤榆林180万吨乙二醇项目为例，投资约265亿元，配套3套10万级空分设备及后备系统，一套10万级空分价格在4亿元以上，空分设备整体占项目投资约10%以上。
在大空分领域，杭氧股份拥有不可替代的先发优势。10万级空分设备的设计、制造和调试难度呈指数级上升，需要深厚的工程经验和可靠的技术体系。国内其他空分设备企业大多停留在6-8万等级，杭氧是少数具备10万级以上实际运行业绩的企业，这一差距在短期内难以缩小。
业绩稳健——气体运营平抑周期波动
杭氧股份营收从2019年81.9亿元增长至2023年133.1亿元，复合增速约13%。盈利水平总体稳定，毛利率维持在20%以上、净利率维持在7%以上，体现了较强的经营韧性。
公司“设备+气体”的双轮驱动模式有效平抑了设备业务的周期性波动。气体运营业务收入稳定、现金流良好，为设备业务的周期性提供了缓冲。在煤化工设备需求释放期，设备业务贡献弹性；在需求低谷期，气体业务提供安全边际。
从盈利能力看，2024年前三季度虽受气体价格波动影响，但公司整体毛利率仍维持20%左右水平。随着新疆煤化工项目进入设备招标高峰，高毛利的空分设备业务占比有望提升，带动整体盈利能力改善。
订单展望——新疆大空分市场的核心玩家
新疆煤化工项目对空分设备的需求体量巨大。以当前5700亿元在建及规划项目测算，空分设备按12%占比估算市场规模约684亿元。其中6万等级以上大空分设备占比预计更高，因新疆项目单体规模普遍较大。
在国产化要求方面，新疆煤化工涉及国家能源安全战略，业主方对关键设备的国产化率有明确要求。杭氧股份作为国内唯一具备10万级空分3年以上稳定运行业绩的企业，在招投标中具备独特的竞争优势。
从项目节奏看，煤制天然气和煤制油项目的空分设备招标通常在气化装置招标后6-12个月启动。2024年已有多个气化装置合同签署，意味着2025-2026年将是空分设备招标的高峰期。杭氧股份凭借品牌、技术和业绩的全面优势，有望在这一轮招标中获得领先份额。
