2025年5月，民航客运市场延续良好复苏态势，各航空公司客座率整体显著提升。三大航客座率同比提高约3个百分点，春秋航空客座率91.1%继续领跑全行业，吉祥航空客座率86.1%同比提高3.7个百分点。大航中，东航旅客运输量同比增长10.8%增幅最快，春秋航空旅客运输量同比增长14.6%。客座率的持续改善反映了民航供需关系的结构性优化，也为票价企稳提供了支撑。中邮证券认为，行业供给增长保持低位，客座率屡创新高，暑运旺季临近，看好民航量价表现。
5月客座率全面提升，吉祥+3.7pct改善最显著
2025年5月，各航空公司客座率整体显著提升。三大航客座率同比提高约3个百分点，其中国航客座率81.3%、南航85.9%、东航85.4%。春秋航空客座率91.1%继续领跑，同比提高0.1个百分点；吉祥航空客座率86.1%，同比大幅提高3.7个百分点，改善最为显著。
从旅客运输量看，大航普遍增长5%以上，东航+10.8%增幅最快，春秋航空旅客运输量增长14.6%，吉祥航空客流增长0.3%。客座率与客运量同步提升，反映市场需求端保持强劲，供需关系持续改善。
国内线：春秋+10.9%领涨，东航客座率87.2%创新高
5月民航国内日均航班量环比4月基本持平，同比增长3.2%。分航司看，三大航国内线业务量同比小幅增长，春秋航空国内线业务量同比+10.9%增速领先，吉祥航空国内线业务量同比-11.4%。各航司国内线客座率均有所提高，东航升幅最大，国内线客座率87.2%同比增长4.4个百分点；春秋航空国内线客座率92.1%继续领跑行业。
国内线客座率的全面提升反映国内市场在淡季的强劲韧性，也说明航空公司在淡季通过精准收益管理有效维持了客座率水平。客座率高位运行将为后续票价改善奠定基础。
客座率与票价的关系：供需改善推动价格企稳
客座率是衡量航空供需关系的重要先行指标。5月各航司客座率的全面提升反映行业供需格局持续优化。在供给端，2024年民航客机机队规模同比仅增长2.8%，2025年前5个月引进76架飞机，运力增量保持低位；在需求端，国内出行需求稳健增长，国际航线稳步恢复，供需剪刀差持续收窄。
五一小长假民航量价数据表现良好，六月上半月价格基本稳定，各航司收益管理成效逐步体现。高客座率为航空公司提供了更强的定价能力，随着暑运旺季临近，票价有望进一步修复。
春秋航空领跑，低成本模式优势凸显
春秋航空5月客座率91.1%继续领跑行业，旅客运输量同比增长14.6%，国内线业务量+10.9%。春秋航空的低成本模式在行业需求波动期展现出更强的韧性——高客座率保障了单位成本的分摊效率，灵活的网络布局使其能够快速调整运力配置。预计2025-2026年EPS分别为2.77/3.32元，对应PE 20.3/16.9倍，在暑运旺季催化下估值具备吸引力。
表：5月各航司客座率及同比变化| 航司 | 5月客座率 | 同比变化 | 旅客运输量同比 |
|---|
| 春秋航空 | 91.1% | +0.1pct | +14.6% |
| 吉祥航空 | 86.1% | +3.7pct | +0.3% |
| 南方航空 | 85.9% | +2.7pct | +5.5% |
| 东方航空 | 85.4% | +4.6pct | +10.8% |
| 中国国航 | 81.3% | +2.9pct | +5.6% |
