中国航空机场板块的复苏正在呈现出鲜明的分化特征。中银国际证券交运行业报告指出，2024年8家上市航空公司合计营收5892.33亿元，归母净利润-33.22亿元，较2023年同期大幅减亏。其中三大航合计亏损61.59亿元，同比2023年同期亏损134.23亿元减亏超过50%；春秋、吉祥、华夏三家廉航合计盈利34.55亿元，2023年同期盈利20.44亿元。机场板块则表现亮眼，4家主要上市机场归母净利润37.34亿元，同比增长75.58%。全服务航空与低成本航空之间、航空公司与机场之间的分化格局，正在重塑行业的竞争生态。
三大航大幅减亏，廉航盈利能力持续增强
2024年8家上市航司合计亏损33.22亿元，但亏损幅度较2023年同期显著收窄。三大航（国航、东航、南航）合计亏损61.59亿元，而2023年同期亏损134.23亿元，减亏幅度超过50%。其中中国国航减亏幅度最大，2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14%，亏损2.37亿元，同比减亏77.32%。
与此同时，低成本航空的盈利表现持续亮眼。春秋航空2024年营收199.99亿元，归母净利润22.73亿元；吉祥航空营收220.95亿元，归母净利润9.14亿元；华夏航空营收66.96亿元，归母净利润2.68亿元。三家廉航合计盈利34.55亿元，较2023年同期的20.44亿元增长69.0%。
2025年一季度，行业整体仍处亏损状态。8家航司合计营收1477.47亿元，归母净利润-23.18亿元。春秋航空Q1营收53.17亿元同比+2.88%，归母净利润6.77亿元；吉祥航空营收57.22亿元，归母净利润3.45亿元。三大航中，中国国航Q1亏损20.44亿元，南方航空亏损7.47亿元，东方航空亏损9.95亿元。
航空板块盈利分化（2024年）| 分组 | 归母净利润 | 2023年同期 | 变化 |
|---|
| 三大航（合计） | -61.59亿元 | -134.23亿元 | 大幅减亏 |
| 三大航（合计） | 34.55亿元 | 20.44亿元 | +69.0% |
票价疲软与成本红利：航空业的双重压力
2024年航空业整体表现分化的核心原因在于票价低迷与商务出行需求减弱。受企业控本增效影响，高频商务出行有所减少，导致三大航等传统全服务航空的性价比优势被削弱。相反，低成本航空凭借票价弹性与消费降级趋势，市场份额持续提升。
量价方面，行业整体客流量虽逐步恢复，但票价表现整体较弱，压制航司盈利空间。2025年一季度，行业整体客流量或进一步恢复，低成本航空有望凭借高性价比进一步抢占市场。
成本端则受益于油价大幅回落，布伦特与WTI原油价格在2024年低位震荡，航空煤油成本同步下行，部分缓解航司经营压力。但票价疲软仍拖累业绩修复。展望2025年，成本端红利或持续，但需求端的结构性变化——商务出行的疲软与休闲出行的韧性——将继续影响航司的盈利分化格局。
机场板块业绩全面盈利，免税协议拖累利润弹性
2024年机场行业整体表现亮眼。4家主要上市机场（深圳机场、上海机场、厦门空港、白云机场）合计营收264.13亿元，同比增长13.18%；归母净利润37.34亿元，同比增长75.58%；平均毛利率25.68%，同比增长5.47个百分点；平均费用率8.33%，同比下降0.61个百分点。
2025年一季度，4家机场合计营收67.36亿元，同比增长7.31%；归母净利润11.04亿元，同比增长39.88%；平均毛利率29.55%，同比增长3.39个百分点。上海机场Q1营收31.72亿元同比+4.72%，归母净利润5.19亿元同比+34.53%；深圳机场营收12.55亿元同比+11.20%，归母净利润1.63亿元同比+72.20%；白云机场归母净利润2.96亿元同比+57.71%。
然而，机场非航收入——尤其是免税业务——在2024年有所下滑。以上海机场为例，新签订的免税协议将固定高比例分成改为与销售规模挂钩的模式，对机场的租金收入和利润弹性产生影响。展望2025年，免税业务恢复将取决于国际航线尤其是欧美长航线的复苏进度，但新协议下的分成模式使得利润弹性有所下降。
