民生证券交通运输物流行业1月数据动态点评显示，2025年春运自1月14日启动较2024年更早，旺季错期推动航空供需同比高增。排除春运错期影响后，六家A股上市航司合计ASK/RPK同比+7.9%/+9.0%，客座率同比提升。供需增量主要体现在国际航线——国际ASK/RPK同比+36.5%/+40.7%，恢复至2019年同期106%/104%。国内线供需同比微降（RPK-0.2%），票价同比高基数承压下降11.2%。机队同比仅增长3%延续低增速，供给低位+需求增长逻辑确立。
排除春运错期后供需仍增长7.9%/9.0%——真实需求韧性的验证
2025年春运1月14日开始，较2024年启动更早，旺季错期使得阳历同比数据（ASK/RPK+12.3%/+17.2%）偏高。排除春运错期影响（与2024年1-2月均值同比），2025年1月整体ASK/RPK同比+7.9%/+9.0%，仍保持中高速增长。需求增速持续高于供给增速，客座率同比提升，反映航空出行真实需求仍具韧性。六航司机队同比仅增长约3%，运力供给增速为2019年以来低位，供需剪刀差持续收窄，为航空票价和盈利修复奠定结构性基础。
国内线量价背离——周转量微降0.2%但票价降11.2%
2025年1月国内线供需表现呈现显著的量价背离特征。排除春运错期后，六航司国内合计RPK同比-0.2%，客座率同比+0.2个百分点，但航班管家数据显示国内经济舱含税均价同比2024年1-2月均值下降11.2%。量稳价跌的格局表明：一方面，春节假期延长至8天并催生拼假模式，返乡探亲、南下避寒、北上冰雪游等多重需求叠加，支撑了客流基本盘；另一方面，旅客对票价的敏感度仍然较高，“二次出行”需求在国内航线体现不明显，航司为维持客座率采取了更为激进的定价策略。国内线票价承压是当前航空股股价回调的核心压制因素。
国际线全面复苏——ASK/RPK恢复至2019年106%/104%
国际线是2025年1月航空供需数据最突出的亮点。排除春运错期后，六航司国际ASK/RPK同比+36.5%/+40.7%，客座率同比+3.2个百分点，国际运力恢复至2019年同期106%、周转量恢复至104%。春节假期延长催生“请2休11”“请4休13”等拼假模式，直接利好长途出境游需求。日本航班量恢复至2019年的114.5%（环比+46.6pct）、韩国恢复至90.7%（环比+13.4pct），签证放宽政策效果显著。中国对外国居民免签政策效果亦在逐步体现。国际线供需高增长有望持续推动航司宽体机利用率和国际航线收益水平回升。
表1：2025年1月六家A股上市航司供需核心指标（排除春运错期）| 指标 | 整体 | 国内线 | 国际线 |
|---|
| ASK同比 | +7.9% | -0.4% | +36.5% |
| RPK同比 | +9.0% | -0.2% | +40.7% |
| 客座率变动（pct） | +0.8 | +0.2 | +3.2 |
| 恢复至2019年同期 | — | — | 104% |
机队增速仅3%——供给端持续紧约束
截至2025年1月底，六家A股上市航司合计管理飞机3268架，较2024年底增长0.4%，较2019年底累计增长11.2%，年均增速不足2%。2025年1月六航司合计净增13架（引进16架、退出3架），同比口径下机队增速仅约3%。新增运力以窄体机为主（737max8共6架、320neo系列5架），本月无宽体机接收。波音737max9事故后全球供应链恢复迟滞、飞机制造交付推迟，供给端持续紧约束。低供给增速意味着一旦需求端出现超预期恢复，行业供需格局将从“供过于求”快速切换至“供不应求”，票价弹性将显著释放。
