海洋油服是油服工程行业中景气度最高的细分领域之一。东兴证券最新报告显示，在全球能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码。国内海油发展持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第四，在中国近海市场居主导地位。中海油2024年净证实储量达72.7亿桶油当量（+7.17%），其中63.1%来自国内。中海油服钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。本报告基于东兴证券研究，深入分析海洋油服行业景气度与投资机会。
海上油气开发——全球能源安全需求下的确定性增量
海上油气资源开发是满足全球能源需求的确定性增量来源。深水油气田开发周期长、投资规模大、技术壁垒高，但资源潜力大、单井产量高。全球FPSO（浮式生产储卸油装置）需求旺盛，南美、西非、东南亚等地区海上项目持续推进。国内海油发展持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第四，在中国近海市场居主导地位，FPSO业务充分受益于海上油气开发加码。
国内海上油气——中海油增储上产成效显著
中海油在2018年“加大勘探开发，增储上产”战略指引下取得显著成果。2019年提出的“七年行动计划”明确强化国内勘探开发，2024年公司净证实储量达72.7亿桶油当量，同比上升7.17%，其中63.1%来自国内。2025年资本支出预算为1250-1350亿元，持续投入海上油气开发。中海油作为国内最大的海上油气生产商，资本开支扩张为海洋油服提供核心需求支撑。
中海油服——钻井板块景气度高于海外
中海油服钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。国内海上钻井平台利用率维持高位，日费率稳中有升。国际油服市场受美国页岩油投资下降影响，但国内海上油气开发受政策驱动保持高景气。中海油服依托大客户中国海油，国内业务获得强力支撑，钻井平台工作量饱满，钻井板块盈利能力持续提升。油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。
投资机会——FPSO+钻井+技术服务三条主线
海洋油服投资机会围绕三条主线展开：FPSO运营方面，海油发展持有FPSO数量亚洲第二、全球第四，在中国近海市场居主导地位；钻井服务方面，中海油服钻井平台充分受益国内海上油气开发；技术服务方面，中海油服油田技术服务屡获突破，受益于技术升级和进口替代。海油发展FPSO业务具有高壁垒特性，中海油服油田技术服务具有高成长性，两者形成差异化布局，共同受益于海上油气开发景气周期。
表5：海洋油服核心受益标的业务亮点| 公司 | 核心业务 | 行业地位 | 景气驱动 |
|---|
| 中海油服 | 钻井平台+油田技术服务 | 全球综合型海洋油服龙头 | 国内能源保供政策+技术进口替代 |
| 海油发展 | FPSO运营+能源技术服务 | FPSO亚洲第二、全球第四 | 海上油气开发加码+FPSO需求旺盛 |
