海上风电产业链正处于订单积压和开工释放的临界点。申万宏源报告指出，海风已进入大规模开工前夕，塔桩环节存货+合同负债同比+62%，海缆环节东方电缆新增40亿大单落地（包括青洲五±500kV直流15.14亿、帆石一500kV 17.08亿）。海上基础和海缆作为海风特需环节将显著受益于海风成长性，重点推荐海力风电、天顺风能、大金重工、泰胜风能、东方电缆等。
海缆——高壁垒环节，头部企业订单密集落地
海缆环节格局好、盈利优，头部企业壁垒深厚。仅东方电缆、中天科技等头部三家企业拥有具有批量交付330kV以上送出海缆的供货能力。高电压等级产品需求增加，头部企业竞争力保持，海缆环节有望保持较高盈利能力。
东方电缆2024年11月合计中标海缆订单约40亿元：中能建广东院三峡阳江青洲五±500kV直流海缆EPC项目15.14亿元；中广核阳江帆石一三芯500kV海缆EPC项目17.08亿元；中能建嵊泗220kV海缆项目5.48亿元；华润连江66kV海缆EPC项目2.16亿元。
青洲五、七项目采用自主研发±500kV直流海缆系统集中送出，可实现单回路2GW电力输送，属于国内首创，解决了海上风电远距离、大规模集中送出的“卡脖子”技术难题，为公司后续获取国内外超高压直流项目提供有力背书。
塔桩——施工靠前，海力风电弹性最大
海力风电深耕海上风电基础十五载，年生产能力已达100万吨，计划2025年前提升至150万吨。24Q3存货16.91亿元同比增长180%，合同负债3.19亿元同比增长559%，存货已超21年抢装潮前夕水平。关键区域江苏地区海风开工问题解决，海上基础作为海风特需环节将显著受益，公司有望率先受益。
公司各基地产能加速释放，通州湾基地、启东吕四港均具备大型导管架生产能力及出口重装码头；山东东营、威海乳山基地2023年底基本建设完成；江苏启东基地一期2024年投产；江苏滨海、浙江温州、广东湛江基地规划建设中。
其他重点环节与公司
天顺风能：风电基础及塔筒龙头，2023年净利润7.95亿元，24-26年Wind一致预期净利润7.27/12.17亿元，PE 20/12倍。大金重工：海上风电基础及塔筒领先企业，2023年净利润4.25亿元，24-26年预期净利润4.96/8.04亿元，PE 27/17倍。泰胜风能：海上风电基础环节重要参与者，2023年净利润2.92亿元，24-26年预期净利润4.68/6.82亿元，PE 15/10倍。
表5：海风重点公司估值表| 公司 | 2023年归母净利（亿元） | 2024E（亿元） | 2025E（亿元） | 2025E PE |
|---|
| 海力风电 | -0.88 | 2.80 | 7.24 | 16 |
| 东方电缆 | 10.00 | 12.61 | 18.87 | 19 |
| 天顺风能 | 7.95 | 7.27 | 12.17 | 12 |
| 大金重工 | 4.25 | 4.96 | 8.04 | 17 |
| 泰胜风能 | 2.92 | 4.68 | 6.82 | 10 |
