海上风电正成为风电行业中增速最快、价值量最高的细分赛道。中泰证券报告指出，2025年国内海风塔筒基础总需求预计427万吨同比+115%，海缆系统市场空间185亿同比+112%。欧洲单桩市场2027年将出现20万吨供需缺口，2028年后快速拉大至200万吨以上。大金重工已累计签署超12亿欧元海外海风订单，天顺风能德国基地规划50万吨产能。双海战略（国内海风+海外出海）正为塔桩和海缆龙头打开广阔的成长空间。
国内海风加速放量，塔桩需求427万吨同比+115%
2022-2024年海风招标约30.8GW（不含框架），受军事、航道等因素限制建设缓慢。随着限制性因素逐步解除，延期交付需求有望在2025年集中兑现。若乐观假设海风建设进展顺利，2025年海风新增有望达17.5GW，翻倍以上增长。
基于2024-2026年国内海风新增装机7/15/18GW的假设，测算海风塔筒基础总需求199/427/514万吨，同比+11%/+115%/+20%。风机大型化对塔筒用量有摊薄作用（单位功率塔筒用量平均每年下降0.1万吨/GW），但单桩/导管架基础具有明显抗通缩属性，单位功率用量相对稳定。
码头港口资源成为关键竞争要素。我国万吨级及以上泊位年增长仅数十个，资源稀缺。头部企业加码布局构筑壁垒——天顺规划超200万吨、大金170万吨、海力144万吨。2024Q3塔桩企业存货及合同负债环比增加且处历史高位，反映下游潜在需求旺盛，有望随海风项目开工建设带动交付放量。
欧洲单桩供需缺口持续拉大，国内供应商出海提速
据Sif最新预计，到2029年欧美市场单桩需求将达470万吨，其中直径9-11.5m（XXL）和>11.5m（XXXL）单桩成为主流。在考虑中国供应商情况下，2027年欧美单桩供需缺口达20万吨，2028年及以后缺口快速拉大至200万吨以上。
海外单桩产能扩产周期较长（从规划到建设投运预计3-5年），且海外桩基企业订单饱满。截止24Q3，Sif在手订单52.5万吨，排产到2026年的订单已有21万吨；SeAh英国工厂已获得足够三年订单积压。本土产能短期难以匹配需求增长，订单进一步外溢至国内供应商。
大金重工已累计签署超12亿欧元海外海风订单（不完全统计），2024年9月签署欧洲波罗的海地区10根超大型单桩0.46亿欧元订单，2024年12月签署德国NSC项目105根单桩6.26亿欧元订单，已进入欧洲海风市场核心供应商名列。天顺风能依托德国库克斯港建设50万吨海上单桩产能，泰胜风能扬州基地定位出口已完成Vestas/Nordex供应商认证，天能重工首批出口导管架管桩预计2025年上半年交付。
海缆：2025年市场185亿+112%，格局清晰龙头受益
海缆需求受益海风高速成长，深远海化趋势下量价齐升。单GW海缆价值量=海缆长度×单位价值量，离岸距离越远海缆长度越长，深远海化对电压等级、截面要求更高，单位价值量提升。测算2025年国内海缆系统市场空间达185亿元，同比+112%。
技术+生产+区位+业绩资质构筑高壁垒。国内仅东方电缆、中天科技、亨通光电等少数企业具备500kV海缆批量生产能力。海缆属于重资产行业，扩产周期2-3年，码头岸线资源日益稀缺。业主倾向于选择业绩丰富的头部企业。东方电缆与中天科技合计占国内市场62%份额，头部企业海缆毛利率30-50%，在各环节中盈利水平最高。
欧洲海风起量+跨海电力互联需求增长，推动海外海缆需求提升。ENTSO-E海上网络开发计划预计需约4000亿欧元资本支出，其中直流海缆约1230亿欧元。NKT等欧洲海缆供应商订单已集中在2026年以后，扩产节奏相对较慢，海缆订单有望外溢至国内供应商。
投资建议：关注塔桩出海与海缆龙头
海上风电产业链是风电行业中成长性最强、壁垒最高的细分方向。塔桩环节推荐大金重工（海外订单全球领先）、海力风电（国内海风弹性最大）；海缆环节推荐中天科技（海洋系列业务龙头）、东方电缆（海缆系统龙头）、起帆电缆（海缆新锐）。双海战略（国内海风放量+海外市场拓展）正为塔桩和海缆龙头打开广阔的成长空间，业绩弹性有望持续释放。
海上风电核心环节2025年市场展望| 环节 | 2025年市场规模 | 同比增速 | 核心驱动 | 竞争格局 |
|---|
| 塔桩 | 427万吨 | +115% | 国内海风放量+欧洲出海 | 码头资源稀缺，头部集中 |
| 海缆 | 185亿元 | +112% | 深远海化量价齐升 | 东缆+中天占62% |
