海缆行业高壁垒铸就高集中度格局。甬兴证券研究报告指出，海缆壁垒体现在大长度生产技术、软接头技术、业绩资质和码头资源四大维度，国内仅少数企业具备220kV以上海缆批量生产能力。东方电缆海缆业务毛利率维持在40%以上，头部企业东方电缆、中天科技、亨通光电三足鼎立，行业集中度极高。
四大壁垒铸就高集中度，新进入者难以破局
海缆行业壁垒可归纳为四个维度。第一，技术壁垒：大长度连续生产是核心难点——海缆单根长度可达数十公里，需减少接头数量以降低故障概率。软接头技术需使接头处性能与本体保持一致，电压等级越高难度越大。
第二，业绩资质壁垒：业主将品牌和历史业绩作为重要参考指标，头部企业凭借良好品牌形象和项目经验获得更多市场机会，新进入者短期内难以积累足够业绩。
第三，码头资源壁垒：海缆需通过专用敷设船运输，要求企业靠近江/海/水域。码头资源日益稀缺，拥有已获批港口码头的企业具有先发优势。第四，高端技术门槛：高压和柔直趋势提升海缆生产难度，仅少数企业具备220kV以上批量能力。
图表：海缆与陆缆主要对比情况
表4：海缆行业壁垒分析| 壁垒维度 | 具体要求 |
|---|
| 大长度生产 | 单根数公里至上百公里，减少接头 |
| 软接头技术 | 接头性能与本体一致，电压越高难度越大 |
| 业绩资质 | 业主重视品牌和历史业绩，新进入者积累慢 |
| 码头资源 | 需靠近水域，码头日益稀缺 |
头部企业技术领先，毛利率远超陆缆
国内仅少数企业具备220kV以上海缆批量能力。东方电缆拥有500kV及以下交流、±535kV及以下直流系统研发能力；中天科技500kV交流、±400kV直流，±525kV通过型式试验；亨通光电500kV交流、±535kV直流、三芯大截面海缆；起帆电缆2024H1取得320kV/535kV直流型式试验报告。
海缆产品高毛利属性突出。2020-2023年东方电缆海缆业务毛利率维持在40%以上，远高于其陆缆业务（约10-15%）。高壁垒带来高集中度，头部企业具备产品议价能力；随着海缆向高压化、柔直发展，技术壁垒进一步抬升，毛利率有望维持高位。
竞争格局：三足鼎立，二线企业加速追赶
国内市场头部三家企业东方电缆、中天科技、亨通光电占据主要份额。2022年以来主要海缆中标项目中，东方电缆中标青洲六（5.35亿）、青洲一/二（17亿）、明阳青洲四（13.9亿）；中天科技中标国信大丰（13.04亿）、江苏大丰（13.04亿）、半岛南U2（3.08亿）；亨通光电中标龙源射阳（4.83亿）。
二线企业也在实现订单突破。起帆电缆2023年首根大长度220kV海缆交付（华能山东半岛北BW），2024年中标三峡金山、大唐汕头、华能玉环2号等项目。宝胜股份、汉缆股份等也在积极推进海缆业务。但整体看，头部企业在220kV及以上高端海缆领域具有垄断性优势，格局短期难以颠覆。
