开源证券2025年度通信行业策略报告指出，海缆行业正迎来复苏。2023年全球海上风电新增并网容量达到10.8GW，同比增长24%，到2023年底全球累计海上风电容量达75.2GW。GWEC预计2024-2028年全球将新增138GW海上风电容量，到2028年年新增容量预计将是2023年的三倍。沿海省份十四五规划海上风电装机容量超过60GW，约为2020年底累计装机容量的7倍。海缆作为海风产业链较确定性环节，有望核心受益。本文从全球海风趋势、国内规划和海缆竞争格局三个维度分析海缆行业复苏。
全球海风加速——2028年新增容量为2023年三倍
2023年全球海上风电新增并网容量达到10.8GW，同比增长24%，累计海上风电容量达75.2GW。我国连续第六年成为新增海上风电装机最多的国家，2023年新增风电装机并网容量6.33GW（占全球58.33%），累计风电装机容量达37.69GW，累计装机量全球第一。
GWEC《2024全球风电报告》预计2024-2028年全球将新增138GW海上风电容量，到2028年，年新增海上风电容量预计将是2023年的三倍，其在全球新增装机容量中的占比将从9%提高到20%。根据IRENA预测，全球2050年海上风电累计装机需要达到2000GW，市场空间广阔。2050年全球海风累计装机量有望达2000GW，发展空间广阔。
国内海风规划——十四五超60GW，年均新增超15GW
我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富。根据沿海各省份海上风电相关政策统计，已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量超过60GW，约为2020年底累计装机容量9GW的7倍。广东1700万千瓦、江苏909万千瓦、山东800万千瓦、海南1230万千瓦、福建410万千瓦等规划超预期。根据十四五规划，预计2024-2025年年均新增装机超过15GW。
从成本端看，2010-2021年全球海风总安装成本从4876美元/kw降至2858美元/kw（下降41%），全球海上风电LCOE从0.188美元/kWh降至0.075美元/kWh（下降60%）。中国建设成本从4638美元/kW降至2857美元/kW（下降38%），度电成本从0.178美元/kWh降至0.079美元/kWh（下降56%）。风场规模化和风机大型化、技术进步有望持续降低海风建设成本。
海缆竞争格局——行业壁垒高，龙头先发优势明显
海底电缆是用绝缘材料包裹的导线，敷设在海底用于连接各实体实现电信传输，包括海上风电机组通过33或66KV海缆连接到海上变电站，海上变电站通过132-220KV海底光电复合缆与陆上变电站相连。海缆敷设主要包括电缆路由勘查清理、海缆敷设和冲埋保护三个阶段。
海缆行业壁垒高：生产技术壁垒（具备生产高压海缆如220KV以上的制造商稀缺）、资格壁垒（生产资质及产品国际认证难度高）、生产设备壁垒（生产线复杂，投资成本大）、客户壁垒（客户对产品质量和稳定性要求高）、资金壁垒（生产线投资规模大）、地理壁垒（海缆企业多需临靠港口）。目前我国海缆市场竞争格局较为稳定，随着海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。
海缆行业核心数据与受益标的
表：海缆行业核心数据与十四五规划| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2023年全球海风新增并网 | 10.8GW（+24%） | 持续增长 |
| 2024-2028年全球新增海风 | 138GW | 2028年为2023年三倍 |
| 沿海十四五海风规划 | 超60GW | 2020年底累计的7倍 |
| 2024-2025年年均新增 | 超15GW | 十四五冲刺 |
| 中国海风建设成本降幅 | 38%（2010-2021） | 持续下降 |
| 中国海风度电成本降幅 | 56%（2010-2021） | 平价推进 |
海缆行业迎来复苏，江苏海风大丰国信项目积极推进中，十四五末期国内各地招标并网或迎来加速。海缆作为海风产业链较确定性环节，有望核心受益。推荐标的：中天科技、亨通光电。
