海外海缆产能紧张正为国内企业打开出海窗口。甬兴证券研究报告指出，NKT高压缆在手订单108亿欧元（同比+130%），70%以上将在2026年后执行。2022年以来，东方电缆、中天科技、亨通光电已斩获多个欧洲高压海缆大单，海外高溢价市场有望成为国内海缆企业第二增长曲线。
海外海缆龙头订单饱满，产能外溢持续
海外海缆头部企业在手订单饱满。截至2024Q1，Prysmian高压缆在手订单182亿欧元（同比+70%），其中海缆订单131亿欧元。截至2023年末，NKT高压缆在手订单108亿欧元（同比+130%），其中海缆约49亿欧元。NKT预估26-29%订单在2024-2025年执行，其余70%以上在2026年及以后执行。
欧洲海风起量叠加海外龙头产能紧张，为国内海缆企业提供历史性出海机遇。欧洲本土Prysmian、NKT、Nexans等企业虽在扩产，但较2030年海缆需求增长仍有不足，溢出需求有望外溢至国内厂商。
图表：Prysmian和NKT高压缆在手订单情况
表5：海外海缆龙头在手订单| 企业 | 在手订单（亿欧元） | 同比 | 海缆订单占比 |
|---|
| Prysmian（2024Q1） | 182 | +70% | 72%（约131亿） |
| NKT（2023年末） | 108 | +130% | 45%（约49亿） |
国内海缆企业出海订单持续突破
2022年以来国内头部企业陆续斩获欧洲高压海缆订单。东方电缆：2022年3月中标TenneT HKWB项目66/220kV海缆（5.3亿元）；2023年5月中标Baltica 2 66kV（3.5亿元）；2024年7月中标Inch Cape（18亿元）、英国SSE（1.5亿元）。
中天科技：2023年5月中标Baltica 2 275kV高压交流海缆（12.09亿元）；2023年3月中标沙特230kV海缆（7.02亿元）；2024H1中标中东电力总承包、欧洲高压/中压电力互联等项目。亨通光电：中标克罗地亚中压海缆（0.37亿元）、冰岛VMJ 66kV（1.18亿元）、沙特红海33kV（2.10亿元）、越南金瓯（4.59亿元）。
海外高溢价贡献业绩增量，出海趋势延续
海外海缆订单溢价高于国内。欧洲业主对海缆质量要求极高，资质审核严格，出海仍以头部厂商为主。东方电缆2024年7月Inch Cape项目（18亿元）刷新国内海缆企业单笔海外订单规模。中天科技截至2024H1累计在执行订单达历史最高水平，奠定海外海洋业务收入基础。
出海不仅带来收入增量，更验证了国内企业在高压/超高压海缆领域的技术实力。东方电缆已具备500kV交流、±535kV直流系统能力；中天科技±525kV柔性直流通过型式试验；亨通光电500kV交流、±535kV直流技术成熟。随着海外市场认可度提升，国内海缆企业有望持续获得欧洲高端订单，海外业务有望成为业绩增长的重要驱动力。
