天风证券报告指出，光纤光缆子行业Q3营收同比增长13.9%，主要由龙头厂商受特高压及电网智能化、海洋业务板块拉动。亨通光电Q3收入增长32.4%，中天科技Q3净利润同比增长20.7%，扭转下滑趋势。2024年各国招标日程紧凑，未来海上风电装机增长势头稳健。展望未来多个季度，国内需求有望恢复且加速提升，海外需求持续高景气，行业有望不断复苏。本文从行业反转、龙头表现和海风拉动三个维度分析海缆光缆投资机会。
行业反转——Q3营收+13.9%扭转下滑趋势
光纤光缆子行业9家公司24Q3整体营业收入同比增长13.9%，扭转此前下滑趋势。主要为亨通光电Q3收入增长32.4%拉动为主，预计为特高压及电网智能化、海洋板块等相关业务较快增长驱动。而24Q3有4家公司营收下滑表现欠佳，预计主要为传统光纤光缆有效需求放缓，面临新旧动能转换。
归母净利润方面，24Q3行业整体同比增长18.7%，扭转了Q2下滑趋势。亨通光电继续保持快速增长（+27.3%），中天科技Q3净利润同比增长20.7%，龙头公司表现突出。
短期光纤光缆需求稳定，未来随着人工智能算力网络及AI应用流量兴起，有望驱动大容量、低时延等新兴光纤需求放量，行业有望再进入新一轮景气阶段。
龙头表现——亨通光电+32.4%，中天科技+20.7%
亨通光电Q3营收增长32.4%，预计为特高压及电网智能化、海洋板块等相关业务较快增长驱动。公司海缆业务受益于海上风电装机加速，电网智能化业务受益于特高压建设。
中天科技Q3净利润同比增长20.7%，同样受益于海洋业务板块拉动。2024年各国招标日程紧凑，未来海上风电装机增长势头稳健，龙头公司有望持续受益。
2024Q3光纤光缆行业毛利率为15.3%，同比环比下滑较为明显，预计主要为产品结构变化影响。未来随着海风装机加速以及光纤光缆新旧动能转换释放更大需求，毛利率有望企稳回升。
海风拉动——未来数年装机增长势头稳健
海上风电是光纤光缆行业的重要增长方向。海缆在海上风电项目中价值量占比高，技术壁垒高，竞争格局好。2024年各国招标日程紧凑，未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头稳健，对海缆需求形成持续拉动。
国内需求有望恢复且加速提升。随着海上风电项目审批和建设推进，海缆订单有望持续增长。海外需求持续高景气，欧洲、东南亚等地区海上风电规划装机规模持续扩大。
光纤光缆行业研发费用率过去几年均呈现相对稳定，24Q3为3.9%，反映行业相对成熟的状态。龙头公司持续研发投入布局海缆等新产品新领域。
海缆光缆行业核心数据
表：光纤光缆子行业24Q3财务数据| 指标 | 24Q3 | 同比 | 趋势 |
|---|
| 营业收入 | 35.93亿元 | +13.9% | 扭转下滑 |
| 归母净利润 | 18.43亿元 | +18.7% | 龙头拉动 |
| 毛利率 | 15.3% | 下滑 | 产品结构影响 |
| 研发费用率 | 3.9% | 稳定 | 成熟行业 |
