华金证券2025年5月发布的固态电池报告系统梳理了固态电池产业链的投资机会。报告看好固态电池在锂电池弱beta情景下的alpha增量，以人形机器人、eVTOL为代表的AI动力有望打造固态电池发展的新引擎。产业链上游关注锂、锆、锗等矿产资源及固态电解质材料，中游关注电池制造企业及核心设备供应商，下游关注eVTOL、人形机器人、高端消费电子等新兴应用场景。建议关注：1）电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；2）设备：纳科诺尔、曼恩斯特；3）固态电解质及上游：三祥新材、厦钨新能、上海洗霸、有研新材；4）硅负极相关：元力股份、天奈科技等。
电池环节：龙头量产在即，新势力差异化突围
固态电池电池环节的投资逻辑分为两类：传统锂电龙头的固态布局和固态电池新势力的差异化突破。传统龙头方面，宁德时代2027年小批量生产全固态电池，凝聚态电池能量密度500Wh/kg，凝聚态电池突破航空应用，是全球固态电池领域技术布局最全面、产业化时间表最清晰的企业。亿纬锂能预计2026年推出全固态电池，2028年推出400Wh/kg产品，技术路线明确。国轩高科G垣准固态电池（300Wh/kg）已完成超5家客户送样测试，金石全固态电池（70Ah，350Wh/kg）已开启装车测试，首条0.2GWh中试线已建成。蜂巢能源方形半固态电池已发布。
固态电池新势力方面，辉能科技全球首座GWh级固态锂陶瓷电池工厂已投产（2GWh），设计产能106Ah高硅阳极电池，技术验证走在前列。恩力动力2025年底开始供应EV固态动力电池，已与美国商用车制造商签署定点信。清陶能源、卫蓝新能源、太蓝新能源等企业融资规模持续扩大，已进入产品验证和产能建设阶段。
电池环节的竞争正在从“技术验证”向“量产能力”过渡。具备大客户背书、产能率先落地、技术路线选择正确的企业将率先受益于固态电池市场爆发。
设备环节：干法工艺成核心，辊压设备迎来机遇
固态电池生产工艺与传统锂电池存在显著差异，核心设备将迎来全新需求。固态电解质的成膜工艺是全固态电池制造的核心，不同工艺影响固态电解质膜的厚度和离子电导率。干法工艺是未来电极工艺的迭代方向，也将是全固态电池的主要使用工艺。
纳科诺尔在干法电极辊压设备领域具备技术先发优势，全固态电池中多级连辊设备与辊压设备具备相通性，是固态电池设备环节的核心受益标的。曼恩斯特在涂布模头和涂布设备领域技术积累深厚，有望受益于固态电池湿法/干法涂布设备的双重需求。宏工科技等在配比混料设备方面值得关注，利元亨在等静压设备方面布局积极。
从设备投资节奏看，2025H2-2026H1是固态电池中试线落地的关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造。2026-2028年全固态电池产线建设将进入高峰期，设备采购规模将大幅增长。干法工艺设备和固态电解质成膜设备将是设备环节弹性最大的细分方向。
材料环节：固态电解质与硅负极双主线
材料环节的投资机会集中在固态电解质（及上游原材料）和硅碳负极两个方向。
固态电解质方面，硫化物路线核心原材料包括硫化锂、锗、磷等。厦钨新能的CVD法硫化锂工艺最具降本潜力，结合钨金属冶炼工艺，待工艺突破后有望大幅降低硫化物固态电解质成本。三祥新材在锆基材料领域具备资源和技术优势，卤化物路线（Li₂ZrCl₆）和氧化物路线（LLZO）均直接受益。上海洗霸布局固态电解质材料，有研新材在金属材料研发领域积淀深厚，均在固态电解质产业链占据关键位置。
硅碳负极方面，固态电池比传统锂电池更容易适配硅碳负极，因为固态电解质对硅的膨胀起抑制作用。元力股份在硅碳负极用多孔碳材料领域布局，天奈科技在碳纳米管导电剂领域具备全球竞争力。硅碳负极的渗透率提升将直接拉动多孔碳和碳纳米管的需求增长。
从材料端弹性看，固态电解质硫化锂（厦钨新能）、锆基材料（三祥新材）、硅碳负极（元力股份）是最具弹性的细分方向。随着固态电池出货量的快速增长，材料端的需求增速将显著高于电池端，龙头企业有望获得超额收益。
AI终端场景：eVTOL+人形机器人打开增量空间
固态电池的下游应用正从传统的动力电池和消费电子向eVTOL、人形机器人等AI终端场景快速延伸。eVTOL对电池能量密度要求≥400Wh/kg、未来目标1000Wh/kg，起降倍率≥5C，固态电池是满足其要求的必然选择。预计低空经济电池市场规模在2030年达1500-2000亿元，固态电池占据核心份额。人形机器人电池市场同样潜力巨大，GGII预计2030年需求将超100GWh。
AI终端场景的应用对固态电池企业意味着：1）更高的产品溢价和利润率（eVTOL/机器人对成本敏感度较低）；2）更快的技术迭代反馈（高端场景倒逼技术升级）；3）从“车规级”向“航空级/人形级”的跨越，打开长期成长天花板。固态电池在AI终端场景中的渗透率提升，将成为产业链企业估值重构的核心催化剂。
表：固态电池产业链重点投资标的| 产业链环节 | 核心逻辑 | 建议关注标的 |
|---|
| 电池 | 全固态量产领先、大客户背书 | 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科 |
| 设备 | 干法辊压设备、涂布模头 | 纳科诺尔、曼恩斯特 |
| 固态电解质 | 硫化锂/锆基材料/卤化物 | 三祥新材、厦钨新能、上海洗霸、有研新材 |
| 硅负极 | 多孔碳/碳纳米管 | 元力股份、天奈科技 |
