中国公募基金行业正经历一场深刻的权力交接。截至2024年10月末，股票型ETF规模以27738亿元首次超越主动权益基金的27708亿元，完成了从配角到主角的身份转换。这一历史性跨越并非偶然——过去6年间股票ETF规模增长逾10倍，2024年更是一举突破3万亿大关。华泰研究深度复盘这一里程碑背后的多重驱动力，从产品迭代、资金流向到市场生态演变，解析被动投资时代全面到来的核心逻辑。
规模6年逾10倍突破3万亿，被动投资驶入快车道
股票型ETF资产净值从2018年末的2730亿元起步，至2024年三季度末已达2.7万亿元，在不到6年的时间内完成了逾10倍的惊人增长。11月19日权益类ETF规模正式突破3万亿元大关，标志着中国ETF市场迈入全新量级。2024年1-10月股票型ETF累计净申购达5234亿份，较2023年末全市场股票ETF总份额提升38%，沪深300ETF单只累计净申购1660亿份居首。全市场ETF总规模同期达到3.5万亿元，较2018年末增长588%，其中股票型ETF占比从2018年末的54%攀升至78%，确立了权益类ETF在公募基金版图中的核心地位。
股票ETF规模VS主动权益：历史性跨越的四个阶段
回溯2012-2017年，股票ETF规模始终徘徊在主动权益基金的20%左右，未能形成实质性威胁。2019年主题型ETF大扩容，首次缩小了两者差距。但2020-2021年迎来主动权益基金的黄金时代，总规模突破4万亿峰值，同期ETF发展相对平稳，两者差距再度拉大。2023年后格局逆转——ETF发展提速、规模迅猛增长，至2024年10月末，股票ETF以27738亿元对主动权益基金的27708亿元实现微弱但具有里程碑意义的超越。若计入指数增强型产品，被动权益整体规模已大幅领先主动阵营。从“追赶”到“并行”再到“超越”，主被动座次更替折射出投资者偏好从“寻人”到“寻指”的根本转变。
表1：2024年10月末股票ETF vs 主动权益基金规模对比| 类别 | 规模（亿元） | 代表产品数量 | 年度净申购（亿份） |
|---|
| 股票型ETF | 27,738 | 超800只 | 5,234 |
| 主动权益基金（普通股票+偏股混合） | 27,708 | 超3000只 | 净流出 |
| 被动权益合计（ETF+指数增强） | 超30,000 | — | 持续净流入 |
宽基ETF与主题ETF份额轮动：谁是超越的核心力量
宽基ETF是本轮规模爆发和超越主动权益的绝对主力。24Q3末宽基产品在ETF市场中占比达59%，较年初提升18个百分点，规模达2.1万亿元。相比之下，主题指数型ETF占比从2021年的20%下降至12%，行业指数型从11%降至5%。2010年宽基ETF曾占据ETF市场83%的份额，此后因债券、货币、商品及主题产品涌现一度跌至2015年的33%低谷。2016年起宽基占比重拾升势，2024年重新确立主导地位。宽基ETF凭借覆盖面广、风格稳定、透明度高和费率低廉等特征，在大规模资金配置场景中具备不可替代的优势，成为承接居民和机构资金的核心载体。
首只4000亿基金诞生与头部集中效应
华泰柏瑞沪深300ETF在24Q3末规模达3975亿元，10月8日突破4303亿元，成为全市场首只突破4000亿体量的基金产品，占全部股票型ETF的15%。易方达沪深300ETF（2620亿元）和华夏沪深300ETF（1671亿元）紧随其后，仅这三只沪深300ETF合计规模已达8266亿元，占股票型ETF总规模的31%。华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF规模均超千亿。前十大产品合计规模占股票ETF约四成，头部集中效应突出。宽基赛道天然具备规模效应优势——规模越大越能摊薄运营成本、提供更低费率，吸引更多资金流入形成正向循环，这进一步巩固了头部基金公司在被动投资时代的竞争壁垒。
