中国公募基金行业正经历一场深刻的格局重塑。华泰证券多元金融深度报告指出，截至2024年10月末，股票ETF规模达27,738亿元，已超越主动权益基金27,708亿元，实现历史性跨越。从2012-2017年仅为主动权益20%的“配角”，到2024年超越主动权益成为“主角”，股票ETF用了不到15年时间完成了这一蜕变。宽基产品24Q3末达2.1万亿元，占全市场ETF的59%，是本轮增长的核心力量。公募基金行业正从“主动为王”的时代，走向“被动崛起”的新格局。
历史性跨越——股票ETF首超主动权益
2024年10月是中国公募基金发展史上的重要分水岭。股票ETF规模27,738亿元，首次超越主动权益基金27,708亿元。这一超越意味着被动投资工具已成为中国权益类公募基金中规模最大的产品形态。
回溯历史轨迹，2012-2017年股票ETF规模仅为主动权益基金的20%左右，两者规模差距悬殊。2019年主题型ETF大扩容，被动产品开始缩小与主动基金的差距。2020-2021年是主动权益基金的“黄金时代”，高峰期总规模突破4万亿，ETF发展相对平稳，被主动基金拉开差距。但2023年后形势逆转，ETF发展提速、规模迅猛增长，最终在2024年10月实现超越。
这一格局变化的深层含义在于：投资者从“选人”转向“选工具”。主动权益基金依赖基金经理的个人能力，而ETF提供的是透明、低成本、风格稳定的指数工具。在市场有效性提升、费率竞争加剧的背景下，ETF的性价比优势日益凸显。
表2：股票ETF与主动权益基金规模对比| 时期 | 股票ETF规模 | 主动权益规模 | ETF/主动权益 |
|---|
| 2012-2017年 | — | — | 约20% |
| 2020-2021年高峰 | — | 超4万亿 | 被拉开差距 |
| 2024年10月末 | 2.77万亿 | 2.77万亿 | 约100% |
宽基引领——占比提升18个百分点至59%
宽基产品是ETF超越主动权益的核心引擎。24Q3末，宽基产品（规模指数型）达2.1万亿元，占全市场ETF的59%，较年初提升18个百分点。宽基ETF的快速增长主要得益于两大因素：一是核心宽基指数（沪深300、科创50、创业板等）的配置价值被广泛认可；二是中央汇金等机构资金大规模增持宽基ETF。
从历史视角看，宽基ETF的占比经历了“U型”走势。2010年宽基ETF占比曾达83%，此后随着行业ETF、主题ETF的兴起，宽基占比一度跌至33%的低点。2016年以来，宽基ETF占比持续回升，如今重回主导地位。
宽基ETF的重新主导反映了投资者配置思路的深刻转变。在权益市场波动加大的背景下，宽基ETF提供了一种低成本、高流动性的分散化配置工具。沪深300ETF、科创50ETF、创业板ETF等核心品种已成为居民和机构配置A股的主要渠道。
首只4000亿基金诞生——头部效应凸显
全市场诞生首只4千亿规模基金产品。截至24Q3末，华泰柏瑞沪深300ETF规模达3975亿元（10月8日突破至4303亿元），成为全市场首只突破4千亿体量的基金产品，占全市场股票型ETF的比例达15%。
头部效应在宽基ETF领域尤为突出。华泰柏瑞、易方达、华夏拥有全市场最大的3只ETF基金，且均为沪深300ETF，合计规模达8266亿元、占比达31%。此外，华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF规模均超千亿元。
宽基ETF的头部集中趋势具有自我强化特征：规模越大→流动性越好→跟踪误差越低→费率优势越明显→吸引更多资金流入。这一正循环机制使得头部宽基ETF的领先地位难以撼动，也预示着ETF行业集中度将持续提升。
行业格局重塑——从“主动为王”到“被动崛起”
股票ETF超越主动权益标志着中国公募基金行业进入新的发展阶段。这一格局变化的影响将体现在多个层面：
产品端，基金公司将加大ETF产品布局力度。宽基ETF的“赛道”已基本被头部公司占据，行业主题、Smart Beta、跨境等差异化产品将成为竞争焦点。费率端，被动产品的规模效应将推动费率持续下行，近期大型宽基ETF已宣布降费，这一趋势预计将延续。资金端，居民和机构资金将持续从主动产品向被动产品迁移，美国2008年以来指数产品连续15年资金净流入的经验表明，这一趋势一旦确立便具有较强的持续性。
中国ETF市场正处于政策、市场、资金的共振期，未来发展空间广阔。宽基ETF的规模效应、费率下行趋势和投资者配置行为的转变，将共同推动ETF在公募基金行业中的占比持续提升。
