国盛证券2025年度策略报告强调，国资委对国央企市值管理的高度重视将为传媒板块带来结构性机会。2024年1月国资委首次提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；12月发布九条措施细化市值管理路径。传媒国央企在政策驱动下，有望通过并购重组、提高分红、股票回购等方式实现估值重塑。
市值管理纳入考核，传媒国央企迎来制度性变革
2024年1月24日，国资委产权管理局在国新办新闻发布会上透露，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。这一表态标志着国央企考核体系从单纯关注利润规模向同时关注市场表现转变。引导中央企业负责人更加关注所控股上市公司的市场表现，及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期。
2024年12月17日，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出九条措施。措施涵盖着力提高上市公司发展质量、积极开展有利于提高投资价值的并购重组、加大市场化改革力度、全面提高信息披露质量、主动加强投资者关系管理、稳定投资者回报预期、完善增强投资者信心的制度安排、健全市值管理工作制度机制、严守依法合规底线等。
从政策力度可见中央对国央企市值管理的高度重视。传媒行业中的国央企上市公司数量众多，覆盖出版、广电、影视等多个细分领域。市值考核的落地将直接改变国央企管理层的经营目标与行为模式。
传媒国央企具备高股息与低估值双重优势
出版板块是传媒国央企中高股息特征的典型代表。按2024年12月10日收盘价计算，山东出版股息率达5.97%、中文传媒5.92%、凤凰传媒5.68%，位列2023年板块股息率前三。出版板块股息率呈稳步增长态势，2022年达3.77%，已超过纺织服饰、家电、电力及公用事业等传统高股息板块。
出版公司具备发放高股息的先天条件：业绩稳定性强、行业处于稳定期、以轻资产运营为主、资本开支需求低。在税收优惠政策延期的背景下，出版板块2025年利润有望大幅提升。2024年12月财政部明确经营性文化事业单位转制企业的所得税免征优惠政策延期至2027年12月31日。在不考虑2024年已缴纳税费变动情况下，预计多数出版企业2025年归母净利润同比增速有望超过40%。
除出版外，广电板块同样以国央企为主。广播电视板块当前市盈率约58倍，处于历史估值高位区域。在市值管理考核驱动下，广电国央企通过资产重组、业务转型等方式提升公司质量的可能性较大。影视板块中的国央企如中国电影、上海电影等，同样有望受益于政策驱动。
市值管理九条措施指明传媒国央企行动路径
国资委九条措施为传媒国央企的市值管理提供了清晰的操作指引。在并购重组方面，措施明确要求国央企积极开展有利于提高投资价值的并购重组。传媒国央企可沿两条路径推进：一是横向整合，通过并购同行业公司扩大市场份额；二是跨界并购，向AI、IP运营等新兴领域延伸。
在投资者回报方面，措施强调稳定投资者回报预期、加大现金分红力度。出版板块已具备高分红传统，2023年粤传媒分红比例达749.95%、新经典86.76%、时代出版78.53%。在市值考核驱动下，更多传媒国央企有望提升分红比例与股息率水平。
在市场化改革方面，措施要求加大市场化改革力度。传媒国央企可通过引入战略投资者、实施股权激励、优化公司治理等方式提升市场化程度。在投资者关系管理方面，措施要求主动加强投资者关系管理。传媒国央企可通过增加业绩说明会频次、提升信息披露质量等方式增强市场沟通。
报告建议关注的国央企标的包括慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等。资源整合预期方向关注中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等。
传媒国央企估值重塑空间与投资机会
传媒国央企的估值重塑空间来自多个维度。从估值水平看，传媒板块整体PE为26倍处于历史中低部区域。出版板块PE仅17倍，处于历史估值中位水平。低估值叠加高股息特征，使出版板块具备较高的安全边际与估值修复弹性。
从基本面看，出版板块K12学生人口规模保持高位，对应教辅教材需求稳定。税收优惠政策延期后，板块2025年业绩有望大幅提升。从政策面看，市值管理考核将直接驱动国央企管理层更加重视股价表现与投资者回报。
从资金面看，主动偏股型基金传媒持仓占比仅0.83%，超配比例为-0.86%，处于历史较低分位。筹码优势显著，一旦市场对传媒国央企的估值重塑形成共识，增量资金入场的空间较大。在AI应用突破、并购重组加速、市值考核落地的多重催化下，传媒国央企有望迎来估值与业绩的双击。
2023年出版板块股息率与分红比例前十（股价取2024年12月10日收盘价）| 股票简称 | 企业性质 | 股息率(%) | 分红比例(%) |
|---|
| 山东出版 | 省属国资控股 | 5.97 | 49.19 |
| 中文传媒 | 省属国资控股 | 5.92 | 53.66 |
| 凤凰传媒 | 省属国资控股 | 5.68 | 43.11 |
| 中南传媒 | 省属国资控股 | 5.41 | 53.26 |
| 长江传媒 | 省属国资控股 | 5.37 | 47.79 |
| 浙版传媒 | 省属国资控股 | 5.10 | 57.43 |
| 时代出版 | 省属国资控股 | 4.59 | 78.53 |
| 皖新传媒 | 省属国资控股 | 4.39 | 63.81 |
| 新经典 | 民营企业 | 4.33 | 86.76 |
| 中原传媒 | 省属国资控股 | 4.32 | 30.94 |
