在利率下行和全球不确定性的背景下，国企高息股展现出显著的配置价值。浦银国际报告指出，三中全会确立国企改革为中期投资主线，新“国九条”强化现金分红监管，国资委将市值管理纳入央企负责人考核。港股国企高息股股息率超5%，优质央国企兼具盈利增长和分红可持续性。短期交易国企高息股更大机会在港股市场，A股仍有估值洼地。
政策驱动国企高息股迎来配置窗口
2024年1月，国务院国资委表示将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司市场表现，加大现金分红力度。4月12日，新“国九条”发布，重点提出强化上市公司现金分红监管和推动上市公司提升投资价值，加大对分红优质公司的激励力度，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。7月21日，三中全会强调“推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升核心竞争力”。无论从短期或中长期角度，当下均是进行高息股投资不错的时间点。
港股国企高息股配置价值突出
我们构建了780个A股/港股国企的股票池进行分析。港股国企整体估值偏低且ROE较高，前期涨幅领先的电信服务和金融板块外，大部分港股国企估值仍偏低。A股国企高息股仍有估值洼地，估值合理且ROE较高的行业如能源和日常消费，有望继续吸引资金流入。筛选标准包括：自由现金流可覆盖股息支出、2024年股息率大于5%、2024年ROE大于5%、前瞻PE低于过去5年平均值。中国移动（股息率7.1%）、中国海洋石油（8.2%）、中国神华（7.5%）、招商银行（6.1%）等14个优质港股央国企高息股值得关注。
从估值修复到估值重塑的三阶段
第一阶段（已完成）：政策驱动下的情绪修复和估值反弹。第二阶段（进行中）：国企提高分红比例、加大回购力度，通过提升股东回报推动估值修复。第三阶段（中长期）：基本面的持续改善——提升业务创新性和成长性、改善组织架构和经营效率、增加投资者机构化和多元化。若短期估值修复行情完成，后市表现的驱动力更多来自盈利增长。建议关注中国制造业升级带来的技术创新、碳中和目标引领的清洁能源需求增长、数字经济发展带来的新商业模式机会。
中长期配置逻辑——盈利增长支撑分红可持续
过去三年，央国企利润在A股上市公司利润总额占比持续扩大，2023年中央国企和地方国企净利润在A股利润总额占比分别为50.8%和20%，民企仅为15.7%。港股央国企利润维持较高水平。国资委将全面推开上市央企市值管理考核，央国企将更加注重市值管理和股价表现，增大回购和分红力度。优质高息股除了股息率高以外，还需具备一定能力实现盈利增长，支持分红的可持续性，从而在中长期为投资者提供更高的回报。
表：14个优质港股央国企高息股筛选| 股票代码 | 公司名称 | 行业 | 2024E股息率 | 2024E ROE | 前瞻PE |
|---|
| 0941.HK | 中国移动 | 电信服务 | 7.1% | 10% | 9.7倍 |
| 0883.HK | 中国海洋石油 | 石油天然气 | 8.2% | 21% | 5.1倍 |
| 1088.HK | 中国神华 | 煤炭 | 7.5% | 15% | 9.8倍 |
| 3968.HK | 招商银行 | 商业银行 | 6.1% | 15% | 5.5倍 |
| 0857.HK | 中国石油股份 | 石油天然气 | 8.9% | 11% | 5.7倍 |
