国内铝土矿供应正经历前所未有的收缩。华鑫证券研究报告显示，2024年1-9月山西铝土矿消耗同比减少310万吨（-13.4%），河南复产进度缓慢。国产矿消耗比例已降至约34%，进口矿依赖度升至66%。山西因安全事故停产整顿、河南因环保问题停产，大面积复产尚无明确时间表，国内铝土矿供应偏紧格局短期难以改变。
山西停产+河南复垦，两大主产区供给大幅收缩
国内铝土矿供给收缩的核心区域集中在山西和河南两省。山西是国内第一大产矿省，2024年1-9月国产铝土矿消耗量2,001.6万吨，同比减少310.4万吨（-13.4%）。停产主因为2024年以来发生多起矿山安全事故，众多铝土矿山进行停产整顿，目前尚无进一步复产动作。
河南三门峡矿山因开采破坏生态停产，郑州荥阳张沟铝土矿因擅自将地下开采改为露天开采破坏山体被叫停。河南铝土矿执行复垦要求继续停产，2024年二季度虽有少量洞采矿复产，但远未迎大面积恢复。1-9月河南消耗量857.2万吨，同比仅增19.2万吨，复产进度不及预期。
图表：国内国产铝土矿总消耗量
表4：国内铝土矿消耗变化趋势| 指标 | 2024年1-9月 | 同比变化 |
|---|
| 全国国产矿总消耗 | 5,508.7万吨 | -416.3万吨（-7.0%） |
| 山西国产矿消耗 | 2,001.6万吨 | -310.4万吨（-13.4%） |
| 河南国产矿消耗 | 857.2万吨 | +19.2万吨 |
国产矿消耗比例降至34%，进口依赖度加速攀升
随着国产矿产量持续下滑，国内氧化铝企业对进口矿的依赖度加速提升。2024年1-9月进口铝土矿总消耗量9,396.3万吨，同比增加337.8万吨（+3.7%）。山西进口矿消耗量1,505.0万吨，同比增加283.0万吨（+23.2%），进口矿正在快速弥补国产矿缺口；河南进口矿消耗量627.4万吨，同比减少100.6万吨。
截至2024年9月，国产矿消耗量：进口矿消耗量约为0.52:1，国产矿消耗比例已降至约34.33%，进口矿依赖度升至约66%。贵州2024年9月因环保检查露天矿开始停产，进一步收紧了国产矿供给。广西铝土矿供应无较大扰动，但难有过剩格局。国产矿全面复产尚无明确时间表，进口依赖度有望进一步上升。
复产瓶颈短期难解，氧化铝产能受制于原料短缺
山西铝土矿停产的根源在于安全事故——复产需要完成安全生产整顿并通过验收，流程复杂、周期长。河南停产的根源在于环保——矿山开采破坏生态需完成复垦，部分矿山涉及违规开采，恢复生产的行政门槛高。贵州加入停产行列进一步反映了环保督察的持续性影响。
国产矿供给短缺直接制约了氧化铝产能利用率。2024年10月氧化铝在运产能8,625万吨、建成产能10,402万吨，开工率85.28%，仍低于往年正常水平。在晋豫大面积复产前，国内铝土矿供应偏紧格局难以改变，氧化铝产量增长将持续受限于原料端瓶颈，为氧化铝价格高位运行提供了基本面支撑。
