东吴证券报告指出，制成品是美国要求中国进口占比最大（47.9%）但完成难度最高的品类。881亿美元未完成额占全部未完成额的62.7%，工业机械、电气设备、汽车、飞机、钢材等均远低于协议总额。中国国内强大的制造业供应优势使得此类产品无需依赖进口，若特朗普要求继续履行，将直接导致国内供给过剩，冲击PPI企稳进程。
制成品未完成881亿占62.7%，完成率仅62.5%
制成品是中美贸易协议中规模最大但完成度最低的品类。东吴证券报告显示，美国要求中国两年内新增对美制成品进口777亿美元，占全部新增商品进口的47.9%。但2020-2021年实际进口仅恢复到2017年贸易战前785亿美元水平，远低于协议要求的1114/1233亿美元。制成品未完成额881亿美元，占1405亿美元未完成总额的62.7%。
从品类结构看，工业机械、电气设备、汽车、飞机、钢材等均远低于协议总额。东吴证券报告分析认为，中国在机械设备、汽车、钢铁等领域已建立强大的国内供应优势，具备完整的产业链和成本竞争力，基本不需要依赖美国进口。协议设定的进口目标与中国制造业的自给能力严重不匹配。
若特朗普要求中国继续履行制成品进口，881亿美元的增量相当于2023年中国制成品全部进口的8.9%。东吴证券报告认为，如此大规模的制成品进口将对国内制造业形成直接竞争压力，尤其是在机械设备、汽车等高端制造领域，可能导致国内产能利用率进一步下滑。
汽车机械设备进口冲击最大，国内产业链承压
汽车和机械设备是受冲击最大的子品类。东吴证券报告数据显示，中国自美进口工业机械、电气设备、汽车、飞机、钢材等均远低于协议总额。这些品类的共同特点是：国内供应能力充足、产能利用率本就不高、进口替代需求弱。
以东吴证券报告引用的案例看，2017年中美贸易战前中国自美进口汽车约100亿美元，协议要求大幅提高，但2020-2021年实际进口仅小幅回升。若强制增加进口，将直接冲击国内自主品牌和合资品牌的市场份额，加剧价格竞争。
机械设备领域情况类似。中国在工程机械、机床等领域已具备全球竞争力，三一重工、徐工等龙头企业产品已实现出口，国内需求可由国产满足。强制进口美国机械产品将导致国内企业订单减少，产能过剩压力加大。
供给过剩如何拖累PPI——2012-2016年的镜鉴
2012-2016年PPI持续负增54个月的历史提供了重要参照。东吴证券报告指出，当时核心问题一是全球经济走弱导致输入性通缩，二是国内产能过剩问题严重。2012年以来中国产能利用率持续下行，2015年达到低点，导致PPI长期负增，而CPI因农产品供应冲击未出现同步下降。
当前PPI已负增24个月，情况与2012年有相似之处。东吴证券报告认为，若特朗普要求中国大量进口美国制成品，国内产能过剩问题将进一步加剧，PPI回升将面临更大的供给端压力。
表4：制成品细分品类完成情况| 品类 | 完成情况 | 国内供给状况 | 进口冲击风险 |
|---|
| 工业机械 | 远低于协议额 | 供给充足 | 高 |
| 电气设备 | 远低于协议额 | 供给充足 | 高 |
| 汽车 | 远低于协议额 | 产能利用率偏低 | 中高 |
| 飞机 | 远低于协议额 | 依赖进口 | 中等 |
| 钢材 | 远低于协议额 | 严重过剩 | 高 |
