《哪吒之魔童闹海》的百亿票房不仅验证了国漫的市场号召力，更为国漫IP产业链带来系统性投资机会。开源证券《〈哪吒2〉成国漫IP“DeepSeek”时刻》报告梳理了国漫IP核心受益标的：上海电影主出品《小妖怪的夏天》预计2025年暑期上映，哔哩哔哩储备《灵笼》第二季（2025H1）和《凸变英雄X》（2025年4月），阅文集团拥有《斗罗大陆》《一人之下》等头部IP，奥飞娱乐位列全球顶级授权商第47名。本文从内容出品、IP储备、商业化能力三个维度，解析国漫电影的投资机会。
上海电影——《小妖怪的夏天》暑期上映，经典IP开发持续
上海电影在内容出品和IP开发双线推进。内容方面，主出品动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年暑期上映，番剧《中国奇谭2》或于2025H2上线B站。IP开发方面，公司持股上影元70%股权，上影元拥有葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等经典动画IP。截至2024年11月，“上影元品”已授权开发品类近500款，覆盖潮流玩具、文创礼品等多个领域。2025年公司内容储备逐步释放，电影放映业务或受益于电影市场复苏，叠加IP开发业务持续推进，有望进一步打开成长空间。以PE估值，开源证券给予上海电影“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润1.39/2.73/3.76亿元。
哔哩哔哩——国内最大二次元社区，国漫储备丰富
哔哩哔哩是国内最大的二次元社区，国漫领域积淀深厚，2017年以来累计播出国漫作品642部，出品国漫78部，3.2亿用户观看国漫作品。《凡人修仙传》第四季（2025年1月18日播出，站内播放量近30亿）、《牧神记》《镇魂街4》热播中。储备内容方面，《凸变英雄X》定档2025年4月上线，《灵笼》第二季预计定档2025H1，《中国奇谭2》预计2025H2上线，《长歌行》定档2025年2月23日，新作包括《将夜》《难哄》《夜的命名术》《深空彼岸》等。公司作为国内最大二次元文化交流平台，有望在国漫景气度提升的背景下，打开旗下优质动漫内容商业化空间。开源证券给予哔哩哔哩-SW“买入”评级。
国漫IP受益公司核心看点| 公司 | 核心IP/内容 | 2025年关键催化 |
|---|
| 上海电影 | 中国奇谭、葫芦兄弟、大闹天宫 | 《小妖怪的夏天》暑期上映 |
| 哔哩哔哩 | 凡人修仙传、灵笼、凸变英雄 | 《灵笼2》H1、《凸变英雄X》4月 |
| 阅文集团 | 斗罗大陆、一人之下、狐妖小红娘 | 收购腾讯动漫，IP全链路开发 |
| 奥飞娱乐 | 喜羊羊、铠甲勇士、超级飞侠 | 卡牌业务快速发展 |
| 光线传媒 | 哪吒系列、中国神话宇宙 | 《哪吒2》票房持续贡献 |
阅文集团——头部网文IP平台，收购腾讯动漫强化国漫布局
阅文集团是国内头部网文IP平台，旗下拥有动漫IP《斗罗大陆》《斗破苍穹》《完美世界》《诛仙》《仙逆》《凡人修仙传》《少年歌行》《一人之下》《狐妖小红娘》等大批优质IP。2024H1收购腾讯动漫（腾讯动漫为国内领先的动漫综合平台，平台在追人数破1000万的动漫IP有20+，社交平台粉丝量过100万的动漫IP有15+，全平台活跃用户超1.2亿）。储备项目包括经典IP续作《斗破苍穹年番3》《武动乾坤5》《一人之下6》《星辰变6》《全职法师7》《狐妖小红娘13·黄风岭》，重磅新作《星门》《全球高武》等。IP开发方面，力图构建“影漫游+授权衍生+实景娱乐”的全链路次元生态，《大奉打更人》已与19个品牌达成授权合作，开发了卡牌、吧唧、立牌、帆布包、纪念币等10多款周边产品，同名手游预约人数已达700万（预计2025Q1上线）。开源证券给予阅文集团“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润11.04/13.49/15.13亿元。
奥飞娱乐+光线传媒——儿童向IP与成人向IP双线布局
奥飞娱乐自有IP影响力强大，包括铠甲勇士、超级飞侠、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向IP。根据国际授权业协会，奥飞娱乐位列2024年全球顶级授权商第47名（仅两家中国企业上榜），实现零售额6.09亿美元。卡牌业务上，“自研+授权”IP卡牌矩阵逐步丰富，已推出“铠甲勇士”第一第二弹、“喜羊羊”第一弹，“巴啦啦小魔仙”进入开发阶段。2024年5月推出首款AI智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”。开源证券给予奥飞娱乐“买入”评级。光线传媒为国内动画电影领军企业，先后推出《哪吒》系列、《深海》等优质影片，计划构建“中国神话宇宙”体系，储备动画项目包括《三国的星空》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《大护法2》等10+部，是国漫电影领域储备最丰富的公司之一。受益标的还包括果麦文化（主投主控《三国的星空》预计2025年暑期上映）、中文在线（罗小黑IP+“次元探秘”谷子品牌）。风险提示：电影票房不及预期、国漫IP商业化变现进程不及预期。
