果链设备行业的周期性特征使其成为苹果创新周期的“先行指标”。西部证券报告复盘苹果2007-2023年资本支出发现，果链设备商的资本支出变化早于果链制造公司约1-2年——设备商资本支出2020年大幅提升、2021年达峰值，制造公司2022年才达高峰。iPhone迭代可分为三个阶段，分别对应资本支出的扩张、高位和趋稳。Apple Intelligence开启的AI创新周期，有望驱动新一轮资本支出扩张，果链设备商作为先行环节率先受益。
三个阶段复盘：硬件创新驱动资本支出周期
苹果2007-2023年的资本支出可分为三个阶段，各阶段特征对理解当前创新周期具有参考价值。
第一阶段（2007-2012年）初期增长阶段。公司资本支出逐年增长，2010-2012年尤其显著。2007年初代iPhone以多点触控颠覆传统手机，iPhone 4到iPhone 5在显示屏、摄像头、充电接口等硬件全面升级，资本支出同比增速均超70%。此阶段硬件创新直接驱动资本支出快速扩张，新品导入新工艺和新设备拉动设备商订单。
第二阶段（2013-2018年）高速增长阶段。相较迭代初期边际变化较小，但为寻求持续的创新突破，公司资本支出始终维持较高水平。iPhone 5S指纹识别、iPhone 6系列3D Touch和光学防抖、iPhone X全面屏和Face ID。苹果在全球建设数据中心（丹麦数据中心、贵州贵安10亿元投资），技术升级与全球扩张推动资本密集投入。
第三阶段（2019-2023年）稳定增长阶段。智能手机市场趋于饱和，用户更换设备周期延长，资本支出增速放缓但仍保持高位。iPhone 11夜间模式三摄、iPhone 12支持5G、iPhone 14灵动岛、iPhone 15钛合金边框。苹果转向提高资本效率和优化全球供应链，资本支出更多集中在维持运营和效率提升。
设备商领先制造1-2年：先行指标的逻辑
果链设备行业的周期性特征使其成为果链景气度的先行指标。一方面，设备商全年收入呈现前低后高节奏（Q3和Q4显著高于Q1和Q2）；另一方面，设备商的资本支出变化早于制造公司约1-2年。
逻辑在于：设备采购处于制造环节前端。苹果新产品规划→设备商参与研发和试生产→设备采购和交付→代工厂利用设备进行量产。因此，设备商的订单是果链景气度的先行指标——设备商资本支出2020年开始大幅提升、2021年达峰值，而果链制造公司资本支出2022年才开始达到高峰，节奏落后约1-2年。
这一规律在当前AI创新周期中同样适用。Apple Intelligence推动硬件升级，苹果新机型导入新工艺和新设备，设备供应商将率先获得订单，1-2年后制造环节才会迎来量产高峰。果链设备商作为先行指标，在当前时点具备配置价值。
AI创新周期开启，资本支出有望重回扩张
Apple Intelligence的推出有望开启苹果新一轮创新周期，资本支出有望重回扩张阶段。与前三阶段相比，本轮周期的核心驱动力是AI。
消费者换机周期拉长提供了潜在需求基础。CIRP数据显示71%的iPhone用户旧设备使用超2年（2020年仅63%），大量用户等待换机。Apple Intelligence的AI功能将激发潜在换新需求，有望开启下一轮换机潮，带动出货量强劲上涨。
硬件升级范围更广。AI手机对芯片（算力翻倍）、存储（16GB RAM）、散热（VC均热板/石墨烯）、电池（4422mAh+）、充电器（快充升级）提出全面升级需求。硬件变革力度可能媲美第一阶段，将拉动广泛设备需求。
资本支出有望重回扩张。在智能手机市场饱和、换机周期拉长的背景下，苹果过去几年资本支出趋于稳定。AI驱动的硬件升级将创造新的设备需求，苹果和供应链有望加大资本支出以支持新产品的生产。果链设备商作为先行环节，有望率先受益于资本支出的回升。
表3：苹果iPhone迭代三阶段对比| 阶段 | 时间 | 核心创新 | 资本支出特征 |
|---|
| 第一阶段 | 2007-2012 | 多点触控、Retina屏、Lightning接口 | +70%以上，快速扩张 |
| 第二阶段 | 2013-2018 | 指纹识别、3D Touch、全面屏、Face ID | 维持高位，密集投入 |
| 第三阶段 | 2019-2023 | 5G、三摄、灵动岛、钛合金边框 | 增速放缓，保持高位 |
| 第四阶段 | 2024- | Apple Intelligence、AI硬件升级 | 有望重回扩张 |
