国盛证券全球能源周报分析了国际煤炭市场的供需格局变化。纽卡斯尔港煤价96.6美元/吨同比跌25.2%，欧洲ARA煤价99.7美元/吨周涨1.9%逆势反弹。俄罗斯煤炭出口面临2940万吨下滑风险，印度煤炭产量同比增长1.7%，全球海运煤市场在供给宽松与区域分化中寻找新平衡。
全球海运煤价格分化——亚太弱、欧洲强
截至2025年3月28日，全球主要煤炭价格指数走势分化。纽卡斯尔港（6000K）FOB价96.6美元/吨，周跌0.5%，同比跌25.2%（-32.5美元/吨）；IPE南非理查兹湾期货87.1美元/吨，周跌0.9%，同比跌11.5美元/吨；欧洲ARA港口（6000K）到岸价99.7美元/吨，周涨1.9%，是本周唯一上涨的品种。
亚太煤价弱势的主要原因是需求端缺乏明显提振。中国煤炭进口量Q1或同比下降15%创三年新低，对海运煤市场的需求支撑减弱。欧洲煤价逆势反弹则与天然气库存低位有关——煤电边际需求提升对ARA煤价形成支撑。
俄罗斯煤炭出口困境与全球供给格局重塑
俄罗斯煤炭出口面临严峻挑战。若没有政府支持政策，2025年俄煤出口量将减少2940万吨至1.665亿吨，较正常水平下降近15%。俄煤东线运输负荷过重，南向和西北向通道的拓展需要大规模补贴支持。
俄煤出口的减少将从两个渠道影响国际煤炭市场格局。一是总量效应——全球海运煤市场供给收缩约2940万吨，对国际煤价形成一定支撑。二是价格效应——俄煤为保持亚洲市场竞争力不得不提供折扣，对澳大利亚、印尼等高成本煤价形成压力。千亿卢布补贴若能使俄煤成功转向中东、北非、土耳其等新市场，亚洲市场的价格压力有望缓解。
印度——全球煤炭需求的重要增量来源
印度是全球煤炭需求的重要增量来源。2月印度主要产业产出同比增长2.9%，煤炭产量同比增长1.7%，原油产量同比下降5.2%，天然气产量同比下降6.0%。印度经济的持续增长将支撑煤炭需求的温和扩张。
印度煤炭产量的增长受到基础设施和产能的限制，进口需求仍将维持。在全球海运煤市场供给宽松的背景下，印度买家的议价能力增强，或对国际煤价形成一定压制。
国际煤炭市场展望——俄煤困境是核心变量
国际煤炭市场的核心变量是俄罗斯煤炭出口的实际减量以及补贴政策的实际效果。若千亿卢布补贴有效支撑南向和西北向出口，俄煤减量可能小于预期，市场供给将维持宽松。若补贴效果有限，2940万吨的出口减量将对国际煤价形成支撑。
美国特朗普宣布将开放煤炭开采区域，美国煤炭产量有望增加，部分弥补俄煤减量。中国Q1煤炭进口同比下降15%创三年新低，显示国内需求疲软。综合来看，国际煤炭市场供给宽松格局短期难以根本改变，煤价或在当前区间弱势震荡，欧洲因天然气库存低位存在阶段性反弹机会。
表：全球主要煤炭价格与俄罗斯煤炭出口数据| 指标 | 当前值 | 周变化 | 同比变化 |
|---|
| 纽卡斯尔港（6000K）煤价 | 96.6美元/吨 | -0.5% | -32.5美元/吨 |
| 南非理查兹湾煤炭期货 | 87.1美元/吨 | -0.9% | -11.5美元/吨 |
| 欧洲ARA港口（6000K）煤价 | 99.7美元/吨 | +1.9% | -20.2美元/吨 |
| 2025年俄煤正常产量 | 4.383亿吨 | — | — |
| 2025年俄煤风险产量 | 3.996亿吨 | — | 较正常减3900万吨 |
| 2025年俄煤正常出口 | 1.994亿吨 | — | — |
| 2025年俄煤风险出口 | 1.665亿吨 | — | 较正常减2940万吨 |
