东兴证券在航空月报中指出，2025年2月国际航线运力投放环比1月收缩14.8%，客座率环比下降0.5pct，较去年同期下降1.6pct。1-2月上市航司国际线运力投放均超越2019年同期，说明国际线整体恢复程度已较高。但2月运力投放和客座率较1月环比皆有下降，体现出国际航线淡旺季差异依旧明显。东兴证券认为，淡季国际航线依旧承压，航司需平衡国内外供给以实现收益最大化。
国际线运力——1-2月超19年同期，淡季收缩明显
2月上市航司国际航线运力投放略超19年同期，同比去年提升约23.0%（主要受去年低基数影响），环比1月则供给端收缩了14.8%。1-2月上市航司国际线运力投放都超越19年同期，说明国际线整体的恢复程度已经较高。
在增长停滞近半年后，去年1月开始国际航线运力投放重新快速增长。随着大量运力转向国际线，国内航线长期过剩的压力有望缓解。但这种快速增长也同时带来了国际线是否会出现运力过剩的疑问。
客座率表现——淡季承压，海航逆势增长
2月国际航线客座率环比1月下降0.5pct，较去年同期下降1.6pct。分航司看，三大航2月国际线客座率环比1月皆有小幅下降，海航则表现为环比增长3.1pct，同比增长6.3pct，表现较为强势。
春秋吉祥客座率环比略增。整体来看，2月航司表现说明目前淡旺季差异依旧非常明显，国际线在淡季可能会承受较大的运力过剩压力。国际线整体的恢复程度虽高，但季节性波动较疫情前更加显著。
机场国际客流——深圳超越疫情前，上海接近完全恢复
2月各主要机场国际旅客吞吐量较去年同期皆有提升。上海、首都、白云和深圳机场2月同比增长分别达到15%、14%、16%和22%。对比2019年，国际线吞吐量分别达到19年同期的98%、56%、86%和111%。
深圳机场已超越疫情前水平（111%），反映大湾区国际出行需求强劲复苏；上海机场接近完全恢复（98%）；白云机场恢复至86%；首都机场仅恢复至56%，受中美航线恢复缓慢及地缘政治因素影响。各机场恢复进度差异显著。
全年展望——淡旺季差异仍存，国际线运力需持续观察
2月国际线运力投放和客座率双降，说明目前淡旺季差异依旧非常明显。航空业对供需关系非常敏感，今年淡季国际航线依旧承压。整体来看，今年运力过剩逐步缓解是确定性事件，但淡季的过剩依旧存在。
如何平衡国内与国际的供给以实现收益最大化，是航司贯穿全年的课题。快速增长的运力投放同时带来了国际线是否会出现运力过剩的疑问，需持续跟踪各航司国际线运力投放节奏和客座率变化。
表：2月主要机场国际旅客吞吐量恢复情况| 机场 | 同比增长 | 恢复至2019年同期 |
|---|
| 上海机场 | +15% | 98% |
| 首都机场 | +14% | 56% |
| 白云机场 | +16% | 86% |
| 深圳机场 | +22% | 111% |
