申万宏源证券研究所报告深入分析了国际工程承包市场的区域格局与需求结构。亚洲地区新签合同额占比约50%，稳居第一位；非洲区域占比从2019年低点的21.5%回升至2023年的32.2%，增长动能聚焦于矿山开发和基建需求。拉美区域占比达8.4%。中钢国际2024年海外新签同比增长54%，中材国际海外新签257亿元。随着亚非拉新签订单比重回升，矿山工程开采、运维，钢铁、水泥产线工程服务等需求有望提升。国际工程企业作为出海主力军，后续发展值得期待。
非洲区域新签占比回升至32.2%，拉美占比提升
从我国海外新签合同额地区分布看，亚洲地区占比保持在50%左右，稳居第一位。非洲区域占比2019年一度下降至21.5%，近年逐步回升，2023年1-11月占比达32.2%。拉美区域2023年1-11月占比达8.4%，高于欧洲区域的5.0%。从对外承包工程业务完成营业额看，2023年1-11月亚洲占比53.1%依然稳居第一，非洲占比23.7%，欧洲占比10.4%，拉美占比8.2%。
非洲市场增长动能聚焦于矿山开发和基建需求。非洲矿产资源丰富，黄金、铜、钴、铂族金属、铁矿石等储量居世界前列。随着中非合作不断深化，中资企业在非洲的矿山工程、基础设施建设项目持续增多，带动工程服务需求提升。
国际工程企业海外新签快速增长
国际工程企业是出海先锋军。2024年中钢国际海外新签同比增长54%，表现最为突出。中材国际海外新签257亿元（同比增长9%），中工国际海外新签同比增长4%。北方国际2024年新签订单同比增长37%（但未披露海外细分）。
从海外收入占比看，2023年北方国际59%、中工国际57%、中材国际44%、中钢国际37%，国际化程度处于行业领先水平。国际工程企业海外业务弹性大，新签订单高增长有望转化为后续收入高增。中钢国际、中材国际作为重点推荐标的，海外业务有望持续贡献增长动能。
矿山工程服务产业链需求提升
结合各区域发展结构，非洲市场增长动能聚焦于矿山开发和基建需求。近些年随着亚非拉新签订单比重回升，资源开发角度矿山工程开采、运维，钢铁、水泥产线工程服务等需求有望迎来提升。
中钢国际作为钢铁工程服务龙头，在海外钢铁厂EPC领域具备竞争优势。中材国际作为水泥工程服务龙头，在海外水泥产线建设领域占据领先地位。随着亚非拉地区工业化进程推进，钢铁、水泥等基础材料需求增长，产线工程服务市场空间广阔。
国际工程企业投资建议
国际工程企业海外业务具备较大弹性，重点推荐中钢国际、中材国际。中钢国际2024年海外新签同比增长54%，2024E PE仅9.5倍，具备估值优势。中材国际2024年海外新签257亿元，2024E PE仅7.6倍，海外业务占比高。关注中工国际、北方国际等具备海外业务拓展潜力的标的。国际工程企业作为一带一路建设的先锋军，有望持续受益于海外工程市场的复苏。
| 公司 | 2024年海外新签（亿元） | 海外新签同比 | 2023年海外收入占比 |
|---|
| 中材国际 | 257 | +9% | 44% |
| 中钢国际 | 83 | +54% | 37% |
| 中工国际 | ~170 | +4% | 57% |
| 北方国际 | ~84 | +37% | 59% |
