中邮证券国产威士忌行业深度报告指出，国内威士忌行业仍处于发展起步阶段，但增长势头强劲。2023年我国进口威士忌金额达41.26亿元，2015-2023年复合增速达24.03%。进口量从1.58万吨提升至3.26万吨（CAGR 9.51%），进口均价从46.72元/升提升至126.48元/升（CAGR 13.26%）。考虑到国内威士忌市场由外资品牌主导，进口数据能大体反映近十年国内威士忌市场的成长。从零售口径看，2023年国内威士忌市场规模为153.6亿元，中国酒业协会披露的出厂口径收入约55亿元。横向对比来看，日本威士忌销量/啤酒约为7.30%，中国仅0.15%，人均年消费量差距悬殊（1.25升 vs 0.04升）。中邮证券认为，国产威士忌市场方兴未艾，增长空间广阔。
进口金额十年四倍增长：从7.37亿到41.26亿
中国威士忌进口金额在过去十年实现了近五倍的增长。中邮证券研报引用中国海关总署数据显示，2015-2023年我国进口威士忌金额从7.37亿元提升至41.26亿元，复合增速达24.03%。2023年单年进口金额41.26亿元，创历史新高。拆分量价来看，进口量从1.58万吨提升至3.26万吨（CAGR 9.51%），进口均价从46.72元/升提升至126.48元/升（CAGR 13.26%）。价增显著快于量增，反映国内消费者对威士忌品质升级的追求和品牌溢价能力的提升。中邮证券认为，处在培育期的行业往往增长具备一定突然性和爆发性，因为其产品需求还未被充分挖掘和准确定位，中国威士忌市场方兴未艾。
威士忌市场规模测算：零售口径153.6亿 vs 出厂口径55亿
国内威士忌市场规模存在多种统计口径。中邮证券研报引用中国酒业协会数据，从出厂口径来看2023年我国威士忌行业收入约55亿元，国内威士忌总产量约5万吨，进口威士忌3.3万吨。从欧睿披露的零售口径数据来看，2023年国内威士忌市场规模为153.6亿元。两种口径的差异反映了流通环节的加价空间，也说明行业仍处于快速扩容期。中邮证券认为，无论从何种口径衡量，国内威士忌市场规模均较小，行业仍处于培育期。随着消费群体扩大和消费频次提升，国产威士忌市场有望持续扩容。
中日对比：威士忌渗透率提升空间巨大
日本威士忌消费普及度远高于中国，为国内威士忌市场增长提供了参照系。中邮证券研报引用日本国税厅数据显示，2022年日本威士忌消费量为15.8万吨，占整体酒类消费量的1.94%。横向对比来看，日本人均威士忌年消费量为1.25升，中国仅为0.04升。以威士忌销量/啤酒销量作为品类渗透率指标，日本和中国的比例分别为7.30%和0.15%，两者相差近50倍。中邮证券认为，考虑到国内威士忌仍处于培育期，无论是从人均销量还是威士忌销量/啤酒销量对比来看，国内威士忌的销量应有较大提升空间。
投资启示：威士忌赛道处于爆发前夜
中邮证券认为国产威士忌赛道正处在爆发前夜。进口威士忌十年CAGR 24.03%验证了消费需求的快速积累，但国内威士忌产量仅5万吨，远不能满足潜在需求。威士忌消费群体年轻化（40岁以下占76%）、地域集中（广东+上海占33%）的特征为精准营销提供了明确方向。建议关注国内威士忌产能布局和品牌建设进展，特别是具备产能和营销优势的本土企业。
威士忌行业规模核心数据
| 指标 | 数据 | CAGR | 来源/时间 |
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| 进口威士忌金额 | 41.26亿元 | 24.03%（2015-2023） | 中国海关总署 2023年 |
| 进口威士忌量 | 3.26万吨 | 9.51%（2015-2023） | 中国海关总署 2023年 |
| 进口威士忌均价 | 126.48元/升 | 13.26%（2015-2023） | 中国海关总署 2023年 |
| 威士忌市场规模（零售） | 153.6亿元 | — | 欧睿 2023年 |
| 威士忌市场规模（出厂） | 55亿元 | — | 中国酒业协会 2023年 |
| 中国威士忌产量 | 5万吨 | — | 中国酒业协会 2023年 |
| 中日威士忌销量/啤酒比 | 0.15% vs 7.30% | — | 中邮证券测算 |
2025-2030年展望：国产威士忌进入放量期
中邮证券预计国产威士忌将在2025-2030年进入放量期。当前国内威士忌已经投产的产能约10万吨，投产+在建的产能约16万吨，产能储备为国产威士忌的放量提供了基础。四川、福建、云南、浙江六大产区雏形已形成，产区规划和政策走在前面。随着崃州蒸馏厂等本土酒厂的产品推出和渠道建设，国产威士忌有望从“进口替代”走向“品牌输出”。建议关注国内威士忌消费群体的持续扩张、国产威士忌品牌的渠道渗透率提升以及进口威士忌价格变化对国产威士忌定位的影响。
