华泰证券报告显示，2023年国内威士忌行业TOP5均为海外烈酒龙头、合计占据约60%份额。但国内酒水资本已陆续布局，形成国际巨头、白酒企业、啤酒企业、预调酒企业、业外资本五类玩家同台竞技的格局。预调酒龙头百润股份以3万吨威士忌产能领跑本土产能建设，啤酒龙头青岛啤酒工艺与渠道协同优势显著。短期看渠道、中期看产品、长期看品牌的竞争逻辑下，本土化能力将成为破局关键。
五类玩家同台——各具禀赋与短板
据中国酒业协会数据，截至2024年6月，中国境内从事威士忌生产经营的法人单位共45家，其中投产项目26个、试运营1个、在建项目10个、待建项目8个。参与者可分为五类：
国际巨头（帝亚吉欧、保乐力加、三得利等）：拥有丰富酿酒经验和全球品牌影响力，但对国内消费者口味相对陌生，在产品本土化与渠道执行中可能水土不服。白酒企业（洋河、古井贡酒、郎酒等）：多与海外烈酒巨头合作，经销商体系完善、渠道资源丰富，但白酒与威士忌的品牌调性和主力消费群体差异较大。啤酒企业（青岛啤酒等）：同属舶来品，原料（大麦）相似，渠道与场景营销经验丰富，具备一定的协同效应。预调酒企业（百润股份）：品牌调性与主业协同，熟悉年轻化营销打法，渠道覆盖年轻消费主流终端。业外资本（高瓴资本等）：资金优势明显，但缺乏产业经验和受众积累。
表4：国产威士忌五类玩家竞争要素对比| 玩家类型 | 代表企业 | 核心优势 | 核心短板 |
|---|
| 国际巨头 | 帝亚吉欧、保乐力加 | 全球品牌+生产经验 | 本土化不足 |
| 白酒企业 | 洋河、古井贡酒 | 渠道网络+本土认知 | 品牌调性差异 |
| 啤酒企业 | 青岛啤酒 | 工艺协同+渠道复用 | 高端渠道渗透率低 |
| 预调酒企业 | 百润股份 | 年轻营销+场景互补 | 缺乏威士忌生产经验 |
| 业外资本 | 高瓴资本 | 资金充足 | 缺乏产业经验 |
预调酒龙头百润股份——产能领跑，成品即将上市
华泰证券认为预调酒龙头百润股份在本土威士忌竞争中具备显著优势。公司烈酒业务以"重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头"为战略指引。产能方面，公司在四川邛崃持续投资建设威士忌产能：2017年开建的烈酒生产线项目（3.1万吨伏特加+0.5万吨威士忌）已于2021年12月竣工投产；2021年可转债项目用于建设麦芽威士忌原酒储藏，达产后预计形成约7470kL威士忌原酒（酒精度70度，已考虑年挥发3%）。
百润股份的威士忌成品规划产能（3万吨）为业内最高，总投资近30亿元，预计威士忌成品的单瓶终端定价为100-200元，瞄准大众价位带。当前公司已有桶装酒试销且反馈良好，成品酒即将推出。主业协同方面，预调酒与威士忌在消费场景上高度互补，威士忌的引入可使品牌形象从休闲饮品延展至个性化烈酒。渠道赋能方面，百润预调酒的渠道已覆盖便利店、超市、电商平台、酒吧等年轻消费主流终端，与威士忌潮流消费场景高度契合。
啤酒龙头青岛啤酒——工艺协同，产能试运营
啤酒企业布局威士忌的优势在于工艺与渠道协同。啤酒发酵流程与威士忌蒸馏环节具有相通之处（原料均为麦芽），啤酒企业在发酵工艺、质量控制上的技术积累使其转向威士忌生产的过程更为顺畅，初期成本和试错周期显著降低。此外，啤酒企业在便利店、夜店、酒吧等场景拥有广泛的渠道资源，可实现威士忌新品的快速渗透。
青岛啤酒五厂100万千升精酿啤酒生产基地（一期60万千升）于2024年3月开工，项目总投资50亿元，计划2024年底建成投产。该基地建成后将融合高端啤酒及文旅于一体，可年产60万千升精酿啤酒、2500吨威士忌，目前威士忌工厂已处于试运营状态。青岛啤酒在Highball等威士忌即饮场景中具备天然的渠道优势——啤酒的餐饮渠道网络可直接复用，工艺层面的大麦处理经验亦形成协同。随着威士忌成品预计于2024Q4上市，青岛啤酒有望成为国产威士忌市场的重要参与者。
短期看渠道，中期看产品，长期看品牌
华泰证券认为国产威士忌竞争将呈现"三步走"格局。第一步（短期），侧重于渠道推力。本土威士忌品牌相较于进口产品的核心优势在于对本土渠道的深耕，这是能否迅速打开市场的关键。同时，国产威士忌的大众价位路线更适合开拓日场场景（烟酒行、连锁酒行、电商等）。
第二步（中期），侧重于产品创新。相较海外成熟单品，国产威士忌在品牌、年份方面均不占优。随着市场成熟，创新工艺、独特风味、陈藏年份等要素的集齐，有望打造出具有高"品价比"的本土标志性产品。第三步（长期），侧重于品牌建设。长远目标在于形成酒厂标识与产区特色的协同效应，打造深具市场辨识度和文化厚度的品牌，最终实现酒企与产区的品牌共振。综合来看，当前更看好低度酒（预调酒、啤酒）龙头引领国产威士忌取得突破——威士忌虽为烈酒品类，但缺乏白酒的圈层消费氛围，当前主要以"自我满足"为核心，依靠自饮/聚餐/娱乐等场景实现放量，与低度酒更为类似。
