中邮证券研报指出，国产威士忌正迎来产能建设热潮。根据酒业家数据，目前国内威士忌已经投产的产能约在10万吨，投产+在建的产能约在16万吨。中国本土威士忌已逐步发展出福建、浙江、山东、湖南、四川、云南六大省域产业聚集地，其中四川峨眉山与邛崃、福建漳州和龙岩，以及云南大理产区雏形形成更为快速。国际烈酒龙头（保乐力加、帝亚吉欧）在中国投资建厂，国内白酒（郎酒、古井贡酒）和啤酒（青岛啤酒）企业也相继入场。中邮证券认为，资本加速涌入和产区规划落地是国产威士忌行业的重要催化，产能储备为国产威士忌的放量提供了基础。
产能建设：已投产10万吨+在建6万吨，产能储备充足
国内威士忌产能正处于快速扩张期。中邮证券研报引用酒业家数据显示，目前国内威士忌已经投产的产能约在10万吨，投产+在建的产能约在16万吨。从产区分布来看，中国本土威士忌已逐步发展出六大省域产业聚集地：福建、浙江、山东、湖南、四川、云南。其中四川峨眉山与邛崃、福建漳州和龙岩，以及云南大理产区形成更为迅速，不仅在产能上形成一定优势，且在产区规划及政策上也走在前列。不同产区间的发展存在一定差异化——千岛湖产区主要以中大型威士忌酒厂及文旅项目招商为主；峨眉山产区同时引进了国内知名橡木桶企业，着力打造威士忌全产业链建设；云南产区除了外来资本的入驻建厂，还有不少由小曲清香酒厂转化过来的小酒厂。中邮证券认为，产能储备为国产威士忌的放量提供了基础，产区规划的落地将推动行业从“散点式布局”向“产业集群化”发展。
资本入局：国际烈酒龙头+国内酒企双线并行
威士忌需求的快速增长吸引了国内外资本的不断涌入。中邮证券研报梳理了主要投资事件：国际烈酒龙头方面，2018年保乐力加在四川峨眉山建造叠川蒸馏厂（计划投资10亿元），2023年11月推出首款麦芽威士忌“叠川”；帝亚吉欧位于云南的洱源蒸馏厂于2021年11月动工，2024年11月落成（计划9年累计投资8亿元）。国内白酒企业方面，2024年4月郎酒峨眉山高桥威士忌产区正式开工（总投资超30亿元，规划年产酒1万吨）；2023年11月安徽古井集团和法国卡慕集团共同出资建设安徽古奇草本威士忌蒸馏坊项目（约3000万美元）；国内啤酒企业方面，2023年10月青岛啤酒五厂项目投产后可年产60万千升精酿啤酒和2500吨威士忌。中邮证券认为，国际烈酒龙头带来了成熟的技术和品牌运营经验，国内酒企的入局则体现了本土企业对威士忌赛道的战略重视，两种力量的交汇将加速国产威士忌行业的发展。
产区规划：四川目标2030年5万吨产能+300亿产值
四川产区在威士忌产区规划中走在最前列。中邮证券研报梳理了各产区的规划目标：四川峨眉山产区目标2027年落地5家以上酒厂，产能达3万吨、产值150亿元；2030年落地达10家，产能和产值力争达5万吨、300亿元。浙江千岛湖产区目标2025年实现落地威士忌企业4个建成投产，累计固定资产投资50亿元以上，产业链主体培育8家以上；2027年产能和产值力争达3万吨、100亿元。福建产区依托港口优势为威士忌出口提供技术支持和通关便利。中邮证券认为，产区规划的落地将推动国产威士忌从“零星布局”向“产业集群”转变，产区间的差异化定位也将形成错位竞争。
国产威士忌的差异化路径：从苏格兰威士忌到中国风味威士忌
中邮证券认为国产威士忌的差异化竞争路径正在形成。当前国外畅销威士忌以平价调和威士忌为主（百龄坛特醇59元/500ml、尊尼获加红牌89元/700ml），主打调制后饮用。而国产威士忌新品（如崃州）聚焦于单一麦芽和单一调和威士忌，强调中国风味的独特性，定价399元/700ml。中邮证券认为，国产品牌避开了外资品牌已占据优势的百元价格带，通过“中国风味”的差异化定位在300-500元价格带建立品牌认知，有望在威士忌消费升级的趋势中占据先发优势。建议关注崃州蒸馏厂等本土酒厂的产能爬坡和品牌建设进展，以及各产区威士忌产业集群的落地情况。
国产威士忌产区核心数据
| 产区 | 代表酒厂 | 累计产能（吨） | 规划目标 |
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| 四川 | 叠川蒸馏厂、郎酒 | 12,800 | 2030年5万吨产能、300亿产值 |
| 云南 | 崃州蒸馏厂、回澜蒸馏厂 | 30,200 | 打造威士忌与咖啡特色产业 |
| 浙江 | 千岛湖蒸馏厂、淳岸蒸馏厂 | 14,200 | 2027年3万吨产能、100亿产值 |
| 福建 | 柏宸威士忌 | 30,300 | 依托港口优势提供出口便利 |
| 山东 | 吉斯波尔、山海渡 | 2,200 | 针对性的土地和资金政策 |
| 湖南 | 德熙威士忌、久溪威士忌 | 13,000 | 全生命周期税收服务 |
2025-2030年展望：国产威士忌进入产能释放期
中邮证券预计国产威士忌将在2025-2030年进入产能释放期。已投产产能约10万吨将逐步转化为实际产量，在建的6万吨产能将陆续投产。国际烈酒龙头（保乐力加、帝亚吉欧）的酒厂已陆续落成并推出产品，国内酒企的威士忌项目正在建设中。产区规划的落地将推动国产威士忌从“零散分布”走向“产业集群”。建议关注各产区威士忌项目的投产节奏、国产威士忌品牌的市场接受度以及产区政策的持续落地情况。风险提示：行业需求不及预期、国产品牌竞争力不足风险。
