国盛证券报告持续看好模拟芯片领域的国产替代。随着海外模拟芯片龙头业绩拐点确认、行业β上行，国内模拟芯片公司有望在复苏周期中加速成长。当前国产模拟芯片公司欣欣向荣，正潜心突破高端料号，国产替代已进入深水区。同时，行业收并购加速平台型公司形成，具备较强成本管控和产品矩阵优势的国内模拟厂商有望在新一轮周期中脱颖而出。
海外龙头拐点确认，行业β为国产替代提供窗口
TI、ADI、瑞萨、恩智浦、英飞凌五大海外模拟龙头的业绩拐点信号，为国产模拟芯片公司提供了有利的行业环境。随着行业从周期底部走出，下游客户对供应链多元化的诉求增强，国产模拟芯片有望加速进入主流客户供应体系。
TI模拟业务在经历八个季度下滑后首增2%，ADI已度过周期性低谷，瑞萨营收超预期，恩智浦和英飞凌虽仍受去库存拖累但拐点信号也已出现。海外龙头的复苏确认了行业需求回暖，国内模拟芯片公司在行业β上行的背景下，有望实现超越行业的α增长。
国产替代进入深水区，高端料号突破进行时
国产模拟芯片替代经历了从消费级到工业级、再到车规级的发展历程。当前，国产替代已进入深水区——从低端通用料号向高端专用料号突破。
在消费电子领域，国内模拟芯片公司已具备较强的竞争力，南芯股份在快充芯片、圣邦股份在信号链产品等领域市场份额持续提升。在工业领域，纳芯微、思瑞浦等在隔离芯片、精密运放等领域持续突破。在汽车领域，车规级模拟芯片成为国产替代的主战场，纳芯微已进入主流车企供应链。
国盛证券建议关注的模拟芯片标的包括纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微。这些公司在各自细分领域具备差异化竞争力，有望在国产替代进程中持续受益。
收并购加速平台型公司形成
模拟芯片行业具有品类多、单一品类市场规模有限的特点。全球模拟芯片龙头TI拥有超过8万种产品，ADI超过7.5万种。产品线宽度是模拟芯片公司竞争力的重要体现。
国内模拟芯片公司正在通过内生增长和外延并购两条路径扩充产品线。行业收并购有望加速平台型公司的形成，帮助国内模拟厂商从单一品类向多品类平台演进。平台型公司具备更强的客户粘性和抗周期能力，在国内模拟芯片行业竞争格局中占据优势。
恩智浦近期连续收购Aviva Links（汽车SerDes）、TTTech Auto（汽车中间件）、Kinara（边缘AI NPU），为国内模拟芯片公司的并购扩张提供了参照。通过并购补齐技术短板、扩充产品线、进入新市场，正在成为模拟芯片行业的重要竞争手段。
投资建议与风险提示
国盛证券看好模拟芯片领域的国产替代，相关标的包括纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微。
风险提示包括行业复苏不及预期、竞争格局恶化、新品研发进度不及预期。半导体行业受宏观经济、市场需求、技术创新等多种因素影响，若全球经济增长放缓或陷入衰退，各终端市场需求可能持续疲软。模拟芯片市场竞争激烈，新进入者不断涌入加剧竞争。新品研发涉及技术难题攻克、研发周期把控、市场需求判断等多个环节，任何一个环节出现问题都可能导致研发进度滞后。
国盛证券建议关注模拟芯片标的| 公司 | 核心优势 | 主要产品方向 |
|---|
| 纳芯微 | 隔离芯片技术领先 | 汽车、工业隔离芯片 |
| 圣邦股份 | 信号链产品矩阵丰富 | 运放、转换器、接口 |
| 南芯股份 | 快充芯片龙头 | 消费、工业电源管理 |
| 思瑞浦 | 精密模拟技术 | 工业、通信信号链 |
| 芯朋微 | 电源管理芯片 | 家电、工业电源 |
| 帝奥微 | 模拟开关等产品 | 工业、消费电子 |
