国盛证券报告指出，海外模拟芯片大厂已经逐步走出周期底部，国内模拟芯片公司同样有望受益于行业复苏和国产替代双重驱动。TI、ADI、瑞萨、恩智浦、英飞凌五大国际龙头均释放库存去化接近尾声、25H2温和复苏的共识信号。国内模拟芯片公司欣欣向荣，潜心突破高端料号，国产替代已进入深水区。过去两年国内模拟公司在消费电子、家电等领域已实现较高国产化率，正在向汽车、工业、通信等高壁垒领域渗透。收并购加速平台公司的形成，持续看好模拟芯片领域国产替代，相关标的：纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微。
国际大厂周期拐点确认——国内模拟芯片迎来β行情
五家模拟芯片大厂业绩和指引释放拐点信号：TI模拟业务八季度首度同比+2%，ADI工业/汽车环比转正，瑞萨毛利率超预期，恩智浦长期CAGR指引8-12%，英飞凌AI收入6亿欧元并上调全年指引。模拟芯片行业库存去化接近尾声，25H2有望温和复苏。国内模拟芯片公司与国际大厂共享相同的下游需求（工业、汽车、消费电子），行业β向上时将同步受益。过去两年国内模拟芯片板块经历估值和业绩双杀，当前处于周期底部区域，行业拐点确立后有望迎来估值修复和业绩改善双击。
国产替代进入深水区——从消费电子向汽车/工业渗透
国产模拟芯片替代经历了三个阶段：第一阶段（2018-2020年）以消费电子、家电等低壁垒领域为主，电源管理、LED驱动等产品实现较高国产化率；第二阶段（2021-2023年）向中端市场渗透，信号链、数据转换器等产品逐步突破；第三阶段（2024年至今）进入深水区——向汽车、工业、通信等高壁垒、高可靠性领域渗透。汽车领域：国产模拟芯片在车灯驱动、BMS、电机驱动等开始批量供应；工业领域：PLC、变频器、仪器仪表等对精度和可靠性要求高的场景正逐步导入国产方案。国产替代逻辑从“能做”向“做好”演进，头部公司有望在新一轮周期中扩大市场份额。
收并购加速——平台型模拟公司正在形成
模拟芯片行业具有“长尾”特征，产品种类多、单产品市场规模小，收并购是模拟巨头成长的核心路径（TI、ADI历史上通过大量并购形成今日规模）。国内模拟芯片行业正处于收并购加速期，平台型公司正在形成。头部公司通过收购补充产品线、拓展下游应用、获取技术和人才。收并购有助于公司从“单品突破”走向“平台化发展”，提升对客户的一站式供应能力，增强竞争壁垒。持续看好模拟芯片领域的国产替代，收并购加速平台公司的形成。
相关标的——纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微
纳芯微：隔离与传感器龙头，汽车和工业占比持续提升，布局信号链和电源管理全品类。圣邦股份：国内模拟芯片龙头，产品料号丰富，覆盖信号链和电源管理，受益消费电子和工业复苏。南芯股份：充电管理芯片领先，布局汽车和工业领域。思瑞浦：信号链领先，收购创芯微强化电源管理布局。芯朋微：电源管理芯片，家电和工业市场稳步拓展。帝奥微：信号链和电源管理，汽车和工业持续突破。行业拐点确立后，国产模拟芯片公司有望迎来业绩和估值的双重修复。
