促消费政策正从顶层设计走向真金白银的落地。华泰证券研究报告显示，截至2024年10月25日全国家电以旧换新已用补贴额度180.4亿元、带动销售额950.7亿元；上海餐饮消费券资金撬动比达5.1。10月社零增速回升至4.8%，消费券与以旧换新国补形成合力，有望引领2025年消费需求复苏。
家电以旧换新成效显著，补贴撬动销售近千亿
2024年家电以旧换新政策力度和落地速度超出市场预期。截至2024年10月25日，全国家电补贴购买人次达1420.3万、购买数量2072.6万台，已用补贴额度180.4亿元，带动销售额950.7亿元。截至11月8日，补贴带动销售额进一步攀升至1377.9亿元。资金撬动比约1:5.3（低于上轮以旧换新的约1:11.4），主要因本轮补贴幅度加大所致。
10月单月补贴带动家电销售额超600亿元，高于上轮（2009-2011）以旧换新月均销售额（估计不足200亿元）。政策效果在社零数据中充分体现——家用电器类1-10月累计同比增长7.8%，10月单月家用电器类社零增长39.2%。部分城市年内补贴额度已用尽，前期需求刺激充分，后续政策力度及空间成为市场关注焦点。
图表：全国家电以旧换新补贴效果追踪
表5：全国家电以旧换新补贴进展| 截止时间 | 人数（万名） | 数量（万台） | 已用补贴（亿元） | 带动销售额（亿元） |
|---|
| 2024/9/29 | 511 | 716 | 64.03 | 超335 |
| 2024/10/15 | 1013.4 | 1462.4 | 131.7 | 690.9 |
| 2024/10/25 | 1420.3 | 2072.6 | 180.4 | 950.7 |
| 2024/11/8 | 2025.7 | 3045.8 | — | 1377.9 |
地方消费券密集落地，服务消费迎政策催化
2024年9月起多省市密集分发消费券刺激服务业需求。上海投入市级财政资金5亿元（餐饮3.6亿、住宿9000万、电影3000万、体育2000万），餐饮券满300减50（八三折）至满1000减300（七折）。重庆投入近5亿元、河南2亿元、杭州4.3亿元。消费券以满减券形式分批次发放，最低门槛折扣集中在6-9折。
部分地区撬动效果良好。据上观新闻，上海第一轮前两批餐饮消费券资金撬动比为5.1，带动餐饮业线下消费同比增长37.8%。10月社零总额同比增长4.8%，较Q2的2.6%和Q3的2.7%明显提速。BCG于2024年10月进行的问卷调查（N=1500）显示，约27%的受访者因享受消费券/以旧换新补贴而增加了近一个月的消费。但从收入预期看，收入减少的受访者占比较2023年仍有约2个百分点的增加，宽松政策传导至居民收入预期改善仍需时间。
家居国补首次纳入，家具零售增速创41个月新高
家居家装板块消费首次纳入国补范围，是2024年促消费政策的重要突破。10月以来各省市家居以旧换新政策密集落地，补贴比例普遍在成交价款的15%-20%。据商务部消费促进司数据，截至11月10日全国已补贴厨卫局改相关产品1038万件、家具家装相关产品820万件。
国家税务总局增值税发票数据显示，10月家具零售、卫生洁具零售同比分别增长16.9%和23%，均显著快于9月增速。据统计局数据，10月家具类零售额同比增长7.4%至152亿元，增速较9月的0.4%明显抬升，为2021年7月以来最高单月增速。11月8日财政部部长蓝佛安指出明年将实施更加给力的财政政策、扩大消费品以旧换新品种和规模，2025年家居国补政策持续性可期，有望继续带动家具消费复苏。
