中邮证券研报指出，2026年7月A股市场呈现罕见“反季节性”缩量特征。股基成交额从7月1日4.17万亿峰值持续萎缩，至7月24日仅剩2.47万亿，较月初萎缩约40.82%。历史上“五穷六绝七翻身”的规律今年并未兑现，交投降温反映市场内生上涨动力不足。本文从成交额走势、缩量原因、后续展望三方面拆解股基成交额变化。
成交额反季节性萎缩：4.17万亿→2.47万亿
最近一个月股基成交额呈现出高位回落并持续缩量的态势，市场交投热度从月初的亢奋状态显著降温。股基成交额在7月1日创下4.17万亿的区间峰值后，便开启了持续且明显的缩量趋势。期间虽有7月10日、7月21日等交易日的短暂放量反弹，但均未能扭转颓势。7月23日和24日，股基成交额连续大幅萎缩，至7月24日仅剩2.47万亿，较月初峰值萎缩约40.82%。从月度节奏看，7月市场历来受“五穷六绝七翻身”预期影响，交投趋于活跃。但今年7月却出现反季节性缩量，这本身就是一个值得警惕的弱势信号，表明市场内生上涨动力不足。缩量过程呈现“急缩—反弹—再缩”的三段式特征——月初快速缩量、中旬短暂企稳反弹、下旬再度加速萎缩，量能衰减路径清晰。当前存量资金博弈格局下，增量资金入场意愿低迷。
表：股基成交额月度关键节点| 日期 | 股基成交额（万亿） | 较前序变化 | 特征 |
|---|
| 7月1日 | 4.17 | — | 区间峰值 |
| 7月10日 | ~3.5 | 短暂放量反弹 | 反弹未改趋势 |
| 7月21日 | ~3.0 | 再度放量 | 反弹力度递减 |
| 7月23日 | ~2.6 | 连续大幅萎缩 | 加速下行 |
| 7月24日 | 2.47 | -40.82% | 区间低点 |
缩量原因：缺乏增量催化+存量资金博弈
成交额萎缩是多因素共振的结果。从政策端看，证监会年中会议虽定调七大重点工作，但政策以“维护平稳运行”和“防风险”为主基调，未释放强刺激信号，市场缺乏明确的增量催化。从资金端看，两融余额从7月1日3.03万亿峰值持续下滑至2.71万亿附近，杠杆资金处于阶段性观望状态，主动加杠杆动力不足。从情绪端看，市场在当前位置形成阶段性均衡，但缺乏向上突破的合力。沪深300股债利差在5.0%上方宽幅震荡，7月17日一度冲高至5.30%的区间峰值，尽管7月24日回落至5.12%，但整体处于历史高位区域。股债利差高位说明权益资产相对债券具备估值性价比，但市场需要新的催化剂才能将“估值优势”转化为“资金流入”。从结构看，当前市场缺乏主线板块的持续赚钱效应，存量资金在不同板块之间快速轮动，难以形成合力推动成交额持续放量。
后续展望：缩量空间有限，增量仍需催化
展望未来1-2周，股基成交额趋势判断可从三个维度展开。第一，进一步大幅缩量的空间有限。2.47万亿已处于近期低位，考虑到7月自然日因素和月末效应，成交额在2.2-2.5万亿区间可能形成阶段性底部，进一步大幅下行的空间有限。第二，向上突破需要明确催化剂。7月PMI数据、政治局会议定调等事件可能成为市场情绪修复的触发点。若经济数据超预期或政策表述积极，成交额有望重回3万亿以上。第三，结构性分化可能延续。债券市场成交额维持2.8-3.1万亿高位，FICC业务景气度持续，权益端缩量主要影响经纪和资本中介业务。建议关注月末重要会议前后的成交额变化——若政策超预期，可能出现“放量反弹”，但持续性仍需观察增量资金入市节奏。
