东兴证券2025年中期策略报告认为，在光伏全行业亏损背景下，硅料与电池片环节将成为供给侧优化的核心抓手。硅料环节生产流程复杂、启停成本高昂，且头部厂商集中、一体化程度低，更易达成减产共识。电池片环节承担技术进步重任，TOPCon、HJT等路线持续迭代，头部企业通过LECO、0BB等技术持续提效，而二三线厂商在亏损条件下无力继续投资。两种力量共同作用下，硅料与电池片环节的落后产能有望加速出清，行业供需格局将率先改善。
硅料环节——高启停成本与高集中度助推减产共识
硅料产能相比其他环节，生产流程复杂，还原炉启停需经过高温冷却、气体置换等一系列操作，若停产时间长，还需进行吹扫排空、氮气保护等维护措施，进一步增加成本。这一特征使得硅料企业在决定减产时面临较高的“沉没成本”顾虑，但也意味着一旦形成减产共识，停产将显著减少供给。2024年全年硅料产量184.3万吨，总产能约286.8万吨，协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源四家企业合计产能达200.5万吨/年，占据绝大部分市场份额。这些头部企业技术实力强、规模大，且一体化程度相对低（硅料外售比例高），利益相对一致，面临困境时更容易达成减产协议。行业自律框架下，头部企业有望率先带头减产，加速供给收缩。
主要硅料企业现金成本对比（2025Q1）| 企业 | 现金成本（万元/吨） | 备注 |
|---|
| 通威股份（内蒙基地） | <2.7 | 行业最低 |
| CPIA领先企业平均 | 3.4 | 行业基准 |
| 大全能源 | 3.7 | 2025Q1 |
| 新特能源 | 3.8 | 2025Q1 |
| 未上市三线企业 | >4.0 | 估算 |
电池片环节——技术快速迭代加速落后产能淘汰
电池片环节是光伏技术进步的核心载体。2023年末至今，TOPCon电池技术加速迭代，正面激光诱导烧结、背面选择性poly减薄等技术推动了电池效率持续提升。2025年，LECO优化、半片钝化、0BB等技术也将持续导入，要求电池片环节持续进行固定资产投资。根据CPIA预测，到2030年TOPCon电池平均转换效率有望超过26.5%，而HJT、xBC等新路线也在不断突破。头部企业凭借资本优势持续升级产线，但二三线厂商在当前电池片亏损条件下，继续进行固定资产投资的意愿和能力均有限。这种“技术军备竞赛”将倒逼电池片环节落后产能逐步出清，看好电池片环节未来的供需格局优化。
行业自律机制与技术创新形成合力
2025年以来，行业自律公约逐渐成为光伏行业化解产能过剩的重要机制。CPIA多次发布产业链各环节成本数据，引导企业避免低于成本价的恶性竞争。头部企业积极响应，通过建立产能规划协调机制，控制新增产能释放节奏。与此同时，新型电池技术量产效率的持续提升，使得老旧产能的技术经济性快速恶化。在技术快速迭代的电池片环节，一条三年以上的老产线在效率上可能已落后新产线1个百分点以上，对应的发电收益差距足以吞噬全部利润。双重压力下，落后产能的退出速度将快于市场预期。硅料和电池片环节作为产业链中技术壁垒高、投资强度大、成本分化明显的环节，将率先迎来产能出清，相关龙头企业有望受益于供需格局改善带来的盈利修复。
