古法黄金是黄金珠宝行业增长最快的细分赛道。华源证券报告指出，2023年古法黄金市场规模1573亿元，2018-2023年CAGR高达64.6%（同期硬金15.5%、普通黄金3.6%），预计2028年有望达5056亿元（CAGR 21.8%）。工艺升级与国潮审美的双重驱动使古法黄金成为承接高端消费回流的核心品类。本文从市场规模、增长驱动、竞争格局三个维度拆解古法黄金消费的投资逻辑。
高速增长：2018-2023年CAGR 64.6%，黄金珠宝最强赛道
古法黄金是黄金珠宝市场中增速最快的细分品类。2023年，古法/硬金/普通黄金市场规模分别为1573/597/2879亿元。2018-2023年，古法黄金市场规模CAGR达64.6%，显著快于硬金的15.5%和普通黄金的3.6%。古法黄金品类早期基数较小，但其增长斜率在黄金珠宝各细分中最为陡峭。展望未来，根据中商情报网数据，预计2023-2028年古法/硬金/普通黄金CAGR分别为21.8%/13.3%/-1.4%，虽古法黄金市场增速将随基数扩大而有所放缓，但增长潜力仍显著优于其他品类。至2028年，古法黄金市场规模有望达5056亿元，占黄金珠宝市场的比例将从2023年的约29%提升至约40%，成为黄金珠宝市场第一大品类。
增长驱动：工艺升级+国潮审美双轮驱动
古法黄金的高增长由工艺与审美的双重升级驱动。工艺层面，古法黄金经锤、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等中国传统手工技术加工，需要手工制作，较普通黄金珠宝更为昂贵和耗时。古法黄金的工艺复杂度决定了其产品附加值和定价显著高于普通黄金——普通黄金通过常规加工技术（冲压、车花、抛光等）完全由自动机器完成，产品类型单一且易变形；硬金黄金采用电铸方式生产，具备高强度、轻巧特点；古法黄金则富涵文化内涵，兼具佩戴价值与收藏价值。审美层面，“国潮”审美风尚日渐流行，年轻群体开始关注中国优秀传统文化、增强对中华文化认同感，古法黄金以其精美的外观、吉祥寓意及丰富的文化内涵，在珠宝市场上掀起时尚风潮。基于中华民族文化崛起的背景下，古法黄金高度匹配国潮审美趋势，并承接部分高端西式珠宝的需求回流，年轻群体有望成为古法黄金消费主力军。
竞争格局：老铺黄金单店销售额领先，市占率仍有提升空间
古法黄金市场竞争格局呈现“头部集中、长尾分散”的特征。2023年，古法黄金珠宝市场CR5合计约46.2%，其中排名第一的企业市占率19.7%、排名第二11.0%、排名第三5.8%、排名第四5.7%、排名第五3.9%。老铺黄金以3.2%的市占率排名第七，是中国古法黄金市场的重要参与者。从单店运营效率看，老铺黄金优势显著——按单店销售额计，老铺黄金在2022年及2023年在中国主要黄金珠宝品牌中位居首位。老铺黄金也是国内首个推广古法黄金珠宝概念的品牌，在古法黄金品类认知和消费者心智占领方面具有先发优势。随着古法黄金市场规模持续扩大（2028年望达5056亿元），老铺黄金有望凭借品牌认知、单店效率和品类先发优势，实现市占率的持续提升。
中国黄金市场按加工技术拆分（2023年）| 品类 | 2023年市场规模（亿元） | 2018-2023年CAGR | 2023-2028年预计CAGR | 2028年预测规模（亿元） |
|---|
| 古法黄金 | 1573 | 64.6% | 21.8% | 5056 |
| 硬金黄金 | 597 | 15.5% | 13.3% | 约1100 |
| 普通黄金 | 2879 | 3.6% | -1.4% | 约2680 |
