上海证券报告深入分析了黄金消费的结构性变化。古法黄金凭借文化溢价与工艺优势，成为黄金珠宝行业增长最快的细分赛道——2023年市场规模达1573亿元，2018-2023年复合增长率达64.6%。2024年古法黄金市场突破2100亿元，增速达39%。与此同时，18至34岁年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱。
金价走势与避险需求：金价逼近历史高位
2025年6月3日，COMEX黄金突破3417美元/盎司，金价再次逼近历史最高位3500美元/盎司。国内足金金饰克价集体回到千元之上。美国关税政策反复以及美欧国际贸易摩擦进一步推动市场避险需求增长。
世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金投资需求攀升至2175吨，首次站上2000吨以上的里程碑水平。全球黄金ETF全年净增持801吨。持续的地缘政治风险、全球经济不确定性以及主要经济体政策博弈，使得大量资金涌入黄金ETF寻求避险与资产多元化配置。金价预计在阶段性回调后有望维持长期上涨趋势。
黄金消费结构分化：金饰承压，金条金币增长
高金价对黄金消费结构产生了显著影响。2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中黄金首饰199.826吨，同比下降26%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%。金条金币消费量首次超过金饰。
2025年全年，全球金饰消费总量较2024年下降18%至1542吨，但全球金饰消费金额却同比增长18%至1720亿美元的历史高点。量降价升的格局充分说明全球消费者对金饰的兴趣并未消退，而是向更高附加值的产品集中。古法金、硬足金和小克重金饰凭借工艺溢价和文化属性，在总量下滑中实现了结构性增长。
古法黄金的崛起逻辑：文化溢价+工艺创新
古法黄金的快速增长源于多重因素的叠加。首先是中国传统文化的复兴，“国潮”趋势推动消费者对具有文化内涵的黄金饰品需求增加。古法金采用非遗工艺（如花丝、錾刻、镶嵌等），每一件产品都具有独特的文化故事和工艺价值。
其次是定价模式的创新。老铺黄金等品牌采用“一口价”模式切入市场，不再按“金价×克重+工费”的传统方式定价，而是将非遗工艺、原创设计和品牌溢价全部包含在售价中。这种定价模式让消费者为工艺和文化买单，而非单纯为黄金重量买单。
第三是产品设计的年轻化。为更好迎合年轻消费者需求，各大金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面都进行了改良创新，加速IP联名产品推出。周大生推出的“国家宝藏金文云锦”等产品，将传统文化IP与现代设计相结合。
投资建议与重点标的
上海证券建议关注黄金珠宝板块的结构性机会。古法黄金凭借文化溢价与工艺优势，在行业变化中保持强势增长。年轻消费者（18-34岁）贡献超三分之一黄金首饰销售额，成为金饰消费的核心增量。
重点标的包括：老铺黄金——古法手工金饰头部品牌，高净值人群青睐，2025年上半年营收同比增长251%至123.5亿元；周大福——行业龙头，全品类覆盖；潮宏基——时尚珠宝品牌，年轻化布局领先；周大生——IP联名产品创新突出；老凤祥——百年品牌，渠道优势显著。
表2：古法黄金市场增长核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2023年古法黄金市场规模 | 1573亿元 |
| 2018-2023年古法黄金CAGR | 64.6% |
| 2024年古法黄金市场规模 | 突破2100亿元（+39%） |
| 2024-2025年古法黄金市场规模估计 | 2000-3000亿元 |
| 预计2023-2028年古法黄金CAGR | 21.8% |
| 年轻人（18-34岁）金饰消费占比 | 超1/3 |
