民生证券美国政策前瞻报告指出，特朗普关税政策正从“单打独斗”转向“集团作战”。墨西哥为避免被加关税，在递给白宫的“投名状”里提议对中国采取与美国类似的关税，受到美方关注。特朗普的关税贸易政策可划分为四个领域：对中国（基于竞争和安全，相对强硬）、对墨加（经济融合甚至一体化，关税是谈判工具）、对其他经济体（“站队”很重要）、回流和复兴行业（钢铝、汽车等）。短期内，美国对墨加25%关税预计“打折扣”，而对华额外再加10%预计将落地。若墨加对华加征关税换来美国关税“松口”，可能为其他国家和美国关税谈判树立“典范”，提高全球贸易摩擦风险。
特朗普关税“图谱”——四个领域的差异化策略
特朗普关税政策可划分为四个领域。对中国：基于竞争和安全，关税和贸易政策会相对强硬，3月4日对华额外再加10%预计将落地。对墨加：加拿大和墨西哥已成为美国最重要的两个贸易伙伴，更进一步会是经济的融合和一体化，关税更多是谈判工具，3月4日对墨加25%关税预计会“打折扣”，尤其是墨西哥。对其他经济体：“站队”很重要，对于意识形态同向的“亲密”盟友，关税贸易限制相对较小。回流和复兴行业：意在促使相关行业的投资和就业回流，例如汽车、钢铝等，意识形态色彩较淡。中期来看，美国意图打造包含加墨和重要盟友在内的“内循环”和关税同盟——资源“内循环”（加拿大、格陵兰、乌克兰）、制造业“内循环”（墨西哥）、航运“内循环”（巴拿马运河）、投资“内循环”（鼓励盟友、限制对立国对美投资）。
关税扩散的影响——短期有限，警惕“示范效应”
即使墨西哥和加拿大在对华关税上都跟随美国加征20%，对中国整体经济影响也十分有限——2024年对墨西哥出口占中国出口总额仅2.5%，加拿大仅1.3%。行业层面，对加墨出口占整体出口权重相对较大的行业值得注意：铝及其制品（9.6%）、航空航天及其零配件（7.5%）和车辆及其零件（7.2%）。更加值得注意的是，若加墨对华加征关税换来美国关税的“松口”，这可能为其他国家和美国进行关税谈判树立了不好的“典范”，提高后续全球贸易摩擦的风险。美国重心目前在美洲和欧洲，印度、日本、韩国的表态和定位并不明确，需持续跟踪。
人民币汇率与内需提振——应对关税扩散的两大关键
2024年中国商品贸易顺差刷新历史新高、接近1万亿美元，人民币汇率无疑会成为全球关注的焦点，也面临两难：一方面，特朗普上台以来美国对华加征关税落地的幅度最大，客观上人民币汇率有贬值压力；另一方面，如果显著贬值，又可能成为关税和贸易摩擦扩散的重要导火索。如何保持人民币兑美元汇率弹性，同时让人民币相对其他非美货币保持稳定（在相对已经较高的水平上）比较关键。此外，如果出现关税扩散的情形，全球供应链将遭受实质性冲击，大概率会加剧“海外通胀，国内物价偏低”的局面，提振内需以对冲这一风险的必要性会大大上升。
