国金证券通信报告指出，光模块海外供应链正迎来量价齐升的景气周期。1.6T光模块放量初期价格维持高位，中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头企业充分受益。AI ASIC芯片加速出货（Meta/AWS/谷歌合计390-500万片）进一步拉动光模块需求，英伟达CPO交换机供应链国产厂商占据关键环节。
1.6T光模块开启新一轮速率升级周期
伴随光模块速率升级，行业盈利质量有望持续提升。中际旭创高速光模块毛利率近35%，1.6T光模块毛利率高于800G，叠加硅光方案渗透率提升，公司盈利质量有望进一步提升。1.6T光模块于2024年12月启动小批量出货，2025年出货量预计逐季攀升，放量初期价格维持高位。
新易盛2024年点对点光模块收入同比增长超180%，毛利率稳健提升至48.7%。公司作为AWS、Meta光模块供应商，充分受益于AI ASIC芯片出货量增长。Meta计划2025-26年推出AI ASIC芯片（100-150万片），AWS ASIC出货量约140-150万片，谷歌ASIC同步放量，合计出货量有望达390-500万片。
CPO交换机供应链——国产厂商占据关键环节
英伟达CPO交换机供应链中，国产厂商占据多个关键环节。天孚通信供应FAU和光引擎，是Mellanox核心光引擎供应商；太辰光通过康宁间接供货英伟达，从MPO到保偏MPO、Shuffle box单机配套价值量不断提升；仕佳光子AWG光芯片在400G/800G光模块中加速渗透，2024年AWG相关产品收入达2.83亿元（同比+122%）。
太辰光绑定全球光纤龙头康宁，估算约占康宁份额的17%，通过康宁间接供货北美大厂。康宁2024-2027年光通信企业网络产品3年收入CAGR指引为18%，较此前增加6pct，下游客户业绩指引体现行业景气度。
DCI与AEC——下一代连接技术加速渗透
超大规模AI集群建设加速带来DCI长距传输光模块需求。海外多公司建设万卡集群，博通TH6首次实现AI训练与推理统一组网，可满足10万至百万级XPU集群组网需求。2023-2028年DCI用光模块市场规模CAGR达25%。德科立800G DCI产品已进入客户定制开发阶段，长距传输光模块具有较高技术及生产壁垒。
AEC高速线缆市场加速扩大，2024-2028年销售额复合增速将达45%。博创科技子公司长芯盛MPO直接供应字节、阿里、腾讯等客户，AEC已实现多客户送样及小批量交付。公司增持长芯盛至60.45%股权，2024年长芯盛占公司收入的27%、利润的141%。
以太网渗透率提升驱动光模块新需求
以太网2025/2026年渗透率将分别达42%/49%，并将在2027年超过IB网络。以太网渗透率提升给国内光模块厂商放量提供了先决条件。国内互联网大厂纷纷布局以太网超节点建设，阿里Alink System、腾讯ETH-X、字节自研超节点等方案加速推进，直接拉动400G/800G光模块需求。
