光模块出口链正迎来关税缓和与AI算力需求的双重催化。山西证券报告指出，5月12日中美《日内瓦经贸会谈联合声明》取消91%加征关税，90天内暂停24%对等关税，光模块作为AI算力核心出口环节直接受益。本周光模块板块上涨3.91%，新易盛+8.6%、中际旭创+3.2%涨幅居前。光模块出口链复苏叠加业绩高增、估值低位，板块有望迎来慢牛修复行情。
光模块出口链复苏的总览——关税缓和打开估值修复空间
光模块出口链复苏的核心催化是中美关税的实质性下降。5月12日中美发布《日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，90天内暂停实施24%对等关税，关税水平回到特朗普“解放日”前。此次政策变化超出市场预期，直接利好光模块、铜连接等AI算力出口链。光模块板块本周上涨3.91%，新易盛+8.60%、中际旭创+3.20%领涨。光模块出口链复苏的逻辑不仅在于关税下降，更在于国内光模块企业展现出的全球竞争力——关税发布后不久便获得豁免政策，供应链韧性突出（国内海外双布局）。当前光模块板块估值处于历史低位，叠加2025年AI算力资本开支持续高增，出口链复苏有望驱动板块迎来估值与业绩的双击。
光模块出口链核心标的近期表现与催化| 公司 | 本周涨幅 | 核心催化 | 估值位置 |
|---|
| 新易盛 | +8.60% | 关税缓和+800G/1.6T放量 | 历史低位 |
| 中际旭创 | +3.20% | 关税缓和+北美云厂商订单 | 历史低位 |
| 剑桥科技 | +3.05% | 关税缓和+高速光模块 | 历史低位 |
| 博创科技 | +2.74% | 关税缓和+光器件 | 历史低位 |
关税缓和——光模块出口链复苏的直接催化剂
光模块出口链复苏的最直接驱动力来自中美关税的下降。5月12日声明后，中国对美出口光模块产品的关税税率从高位大幅回落，直接改善出口利润率和订单预期。此前关税政策的不确定性导致光模块板块估值持续受压，关税缓和后估值修复空间打开。更重要的是，此次关税政策的波动充分体现了国内光模块企业的全球竞争力——关税发布后没多久就释放出豁免政策，表明美国产业链对国内光模块的依赖度高、替代难度大。光模块出口链复苏的趋势与AI算力需求的持续增长形成共振，北美云厂商2025年资本开支预期维持高位（亚马逊超1000亿美元、谷歌750亿美元），光模块作为AI数据中心互联的核心器件，需求端景气度持续强劲。
业绩与估值的错配——光模块出口链复苏的弹性空间
光模块出口链复苏的弹性来自业绩高增与估值低位的显著错配。光模块板块当前P/E处于历史平均水平以下，而行业基本面持续向好——2024年以太网光模块销量增长90%，LightCounting预测2024-2029年全球光模块市场CAGR约22%。国内光模块企业全球份额持续提升，中际旭创、新易盛等龙头2024年业绩高速增长。关税缓和前，板块估值受地缘政治担忧压制，关税缓和后估值修复空间显著。光模块出口链复苏有望推动板块从“业绩好、估值低”向“业绩好、估值修复”的阶段切换，新易盛、中际旭创等具备全球竞争力的龙头标的是主要受益方向。
光模块出口链复苏的持续性——AI算力的长周期驱动
光模块出口链复苏的持续性建立在AI算力的长周期驱动之上。未来中美科技博弈的胜负手在AI，因此算力投资将持续较长时间。光模块作为AI数据中心互联的核心器件，具有超越资本开支的阿尔法属性——单芯片IO带宽持续增加驱动光模块速率代际升级（400G→800G→1.6T），速率升级带来单位算力对应的光模块价值量提升。山西证券认为，光模块出口链复苏不是短期反弹，而是AI算力长周期驱动的持续修复。建议关注中际旭创、新易盛、仕佳光子、光库科技、剑桥科技、源杰科技、华工科技、光迅科技等光模块出口链核心标的。
