白银的工业需求占实物总需求比重已超过54%，其中光伏领域是增长最快的细分市场。据国信证券《白银行业专题》报告，2023年全球光伏用银达6019吨，同比增长64%，占工业需求的29.6%；白银协会预计2024年光伏用银将增长20%至7216吨，占工业需求比重升至33%。光伏电池片产量的爆发式增长，叠加N型电池技术迭代带来的单位银浆消耗增加，正从根本上改变白银的需求结构。在全球能源转型的大背景下，光伏用银有望成为白银需求增长的最核心引擎。
光伏电池片产量爆发，2023年达644GW同比增长95%
全球光伏产业的快速增长是白银工业需求扩张的首要驱动力。据中国光伏行业协会（CPIA）数据，2023年全球光伏电池片产量加速增长至644GW，同比增长95%，较2020年的163GW增长近3倍。光伏电池片产量的激增直接拉动了正面银浆和背面银浆的消耗量。
从区域看，中国是全球光伏电池片生产的绝对主力，产量占比超过85%。中国光伏产业链的完备性和成本优势，使得全球光伏装机成本持续下降，进一步刺激了下游需求。2024年全球光伏新增装机预计仍将保持20%以上的增速，为白银的光伏需求提供持续增量。按照白银协会的预测，2024年全球光伏用银将达7216吨，较2023年再增近1200吨。
N型电池银浆耗量翻倍，技术迭代放大需求弹性
除了装机量的增长，电池技术的迭代也在放大单位装机的白银消耗。传统P型电池（PERC）正面银浆含银量约90%，背面银浆含银量约70%。而N型电池（TOPCon、HJT）因双面发电特性，对银浆的需求量显著增加。根据CPIA数据，HJT电池的银浆单耗（mg/片）约为普通P型电池的2倍，从每瓦银浆耗量角度，N型电池每瓦耗量仍明显高于P型电池。
2023年以来，TOPCon电池凭借更高的转换效率和相对较低的成本，产能快速放量，市占率从2022年的不足10%跃升至2023年的约25%。HJT电池虽然当前成本偏高，但提效降本路径清晰。CPIA预测，到2025年N型电池市占率将超过50%，成为市场主导技术。N型替代P型的过程，意味着即使光伏装机增速放缓，白银的单位需求仍将保持增长，为白银工业需求提供额外支撑。
光伏银浆国产替代加速，供应链稳定性提升
中国不仅是全球最大的光伏电池片生产国，也是光伏银浆的主要消费市场。过去正面银浆长期由日本KE、美国杜邦、德国贺利氏等外资企业主导，近年来国产银浆企业（如帝科股份、苏州固锝）技术突破迅速，市占率持续提升。国产银浆的性价比优势，降低了光伏电池片企业的采购成本，反过来又刺激了装机需求。
从白银的终端流向看，光伏银浆用银占白银工业需求的比重从2014年的约11%提升至2024年的约33%，十年间提升了22个百分点。光伏银浆对银粉的纯度要求极高（通常需99.99%以上），但中国白银冶炼企业已具备高纯银粉的生产能力，产业链自主可控。在光伏需求持续高增的背景下，国内白银生产及加工企业有望充分受益。
表：全球光伏用银需求增长趋势| 年份 | 光伏电池片产量（GW） | 光伏用银（吨） | 同比增速 | 占工业需求比重 |
|---|
| 2020 | 163 | 2,575 | — | 16.2% |
| 2021 | 198 | 2,765 | +7.4% | 15.8% |
| 2022 | 330 | 3,673 | +32.8% | 20.1% |
| 2023 | 644 | 6,019 | +63.9% | 29.6% |
| 2024E | — | 7,216 | +19.9% | 32.6% |
