光伏行业正处于有史以来最严峻的产能出清周期。中原证券最新研报数据显示，2024Q2 72家A股光伏样本公司合计归母净利润-14.06亿元，为近年首次季度亏损。光伏四大主材——硅料、硅片、太阳能电池、光伏组件——营收全面下滑，净利润全面亏损。多晶硅致密料均价同比暴跌68.58%，单晶硅片价格跌破现金成本。产能过剩与非理性竞争下，光伏板块正经历“生产越多亏损越大”的困局。资本开支同比-15.87%的投资收缩，标志着行业正式进入出清周期。本文将深度解析光伏行业产能过剩现状、出清路径与拐点信号。
业绩触底：Q2首季亏损14亿，主材环节全面亏损
2024年第二季度是光伏行业近年来的业绩冰点。72家A股光伏样本公司合计实现归母净利润-14.06亿元，为近年首次季度亏损。上半年整体归母净利润73.01亿元，同比大幅下滑91.45%。四大主材环节——硅料、硅片、太阳能电池、光伏组件——全部陷入亏损，上半年归母净利润分别为-7.65亿元、-53.06亿元、-26.58亿元和-34.63亿元。核心原因在于产能过剩导致非理性竞争，产品价格过度下跌，部分环节价格跌破现金成本。叠加固定资产减值和存货减值计提，亏损幅度进一步加剧。以隆基绿能为例，上半年资产减值损失高达57.84亿元，是亏损的核心推手。
表：2024H1光伏主材环节业绩表现| 环节 | 营收同比 | 归母净利润（亿元） | 资产减值压力 |
|---|
| 硅料 | -27.77% | -7.65 | 高 |
| 硅片 | -51.03% | -53.06 | 极高 |
| 太阳能电池 | -54.56% | -26.58 | 中 |
| 光伏组件 | -17.66% | -34.63 | 高 |
价格崩塌：多晶硅暴跌69%，硅片跌破现金成本
光伏产品价格的崩塌是业绩触底的直接原因。2024Q2，多晶硅致密料销售均价42.63元/公斤，同比下降68.58%，最低触及39元/公斤。N型硅料虽有价差，但随供给放量价格快速下行。单晶硅片价格跌破现金成本，行业降低开工率应对过剩；太阳能电池片价格大幅下滑，盈利能力明显下降；国内光伏组件市场竞争激烈，低价竞标频繁发生。目前光伏产品价格跌破行业现金成本，一、二线光伏厂商进入降低开工率、去产能阶段。短期内价格反弹缺乏支撑，产能出清仍需时间。
资本开支收缩：同比-16%，20个项目终止或延期
投资收缩是产能出清的前置信号。2024H1光伏四大主材购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计591.26亿元，同比下滑15.87%。其中，硅片资本开支同比-43.06%，太阳能电池资本开支同比-63.47%，收缩力度最大。2024H1投产/开工/规划项目同比下降75%，涉及20个项目终止或延期，对应30万吨多晶硅、15GW硅片、60GW电池和20GW组件产能推迟或取消。光伏主产业链显著产能过剩已成为行业共识，产品低盈利局面倒逼企业减少投资和降低开工率。从在建工程看，硅片和组件在建工程已率先收缩，同比-9.90%和-10.43%，而硅料在建工程仍同比+60.55%，出清节奏存在环节差异。
出清路径与拐点判断：市场化淘汰加速，仍需时日
光伏板块已陷入深度亏损，主材环节面临“经营亏损+资产减值”双重压力，造血能力丧失。2024H1光伏板块经营活动现金流净额-26.70亿元，同比转负；筹资活动现金流净额771.08亿元，同比+243%，外部融资依赖度大幅提升。在资本市场IPO和增发融资收紧背景下，金融机构对光伏行业融资趋于谨慎，部分企业将面临资金链断裂风险。产能出清路径清晰：高成本、低效率产能率先停产→设备淘汰→项目取消→行业集中度提升。但考虑到行业调整时间和上一轮资金储备，头部企业仍有2-4个季度的现金流支撑，预计完成调整尚需时日。中原证券维持行业“强于大市”评级，建议关注具备规模、成本和资金优势的头部企业，在行业底部出清后有望率先迎来复苏。
