开源证券报告指出，光伏锂电材料正处于历史底部区域。截至2024年10月31日，电池级碳酸锂价格7.36万元/吨，处于2017年以来6.37%历史分位；方形磷酸铁锂动力电芯价格仅0.37元/Wh，处于历史低位。光伏产业链硅片、组件等产品竞争激烈，行业利润空间被严重压缩。但中央“防止内卷式恶性竞争”的政策定调叠加光伏行业IPO融资收紧，有望催化中游制造业供给侧出清。磷酸铁、电解液、隔膜、PVDF、导电材料等锂电材料，以及工业硅、三氯氢硅、EVA、POE等光伏材料，盈利中枢有望随供给出清而抬升。
锂电材料——碳酸锂处6.4%分位，产能严重过剩后的出清前夜
锂电材料行业正经历最残酷的产能出清周期。电池级碳酸锂价格从2022年高点60万元/吨跌至2024年10月的7.36万元/吨，跌幅近88%，处于2017年以来6.37%历史分位。方形动力电芯磷酸铁锂价格仅0.37元/Wh，行业盈利被严重压缩。
当前多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业陷入亏损，规划的新增产能多数延后投放。磷酸铁、电解液及溶剂（DMC等）、隔膜、PVDF、导电材料（炭黑、碳纳米管）等环节均处于产能过剩状态。在“反内卷”大背景下，未来有望供需共振，锂电材料盈利中枢或将持续抬升。
表4：锂电光伏材料核心品种当前状态| 品种 | 当前价格 | 历史分位 | 供给状态 | 出清预期 |
|---|
| 电池级碳酸锂 | 7.36万元/吨 | 6.37% | 严重过剩 | 强 |
| 方形磷酸铁锂电芯 | 0.37元/Wh | 历史低位 | 严重过剩 | 强 |
| 磷酸铁 | 低位 | 历史低位 | 严重过剩 | 强 |
| PVDF | 低位 | 历史低位 | 过剩 | 中 |
光伏材料——产品价格持续下行，供给侧改革预期强化
2023年以来，光伏行业产品价格整体下行，硅片、光伏组件等产品竞争激烈，压缩行业利润空间。光伏指数自2022年高点震荡下跌，行业估值处于历史较低水平。
政策端积极变化正在发生。光伏行业IPO与融资呈现收紧趋势，叠加中央对光伏行业高质量发展的重视及对中低端产能过剩问题的持续引导，光伏供给侧格局有望迎来改善。工业硅、三氯氢硅、EVA、POE等光伏材料品种将受益于供给出清和需求增长的双重驱动。
政策催化——防止“内卷式”恶性竞争，供给出清加速
2024年7月中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，标志着政策思路从“需求刺激”转向“供给优化+需求刺激”双管齐下。对于光伏锂电等中游制造业，“防内卷”的核心在于畅通落后低效产能退出渠道。
叠加2024年《政府工作报告》单位GDP能耗降低2.5%的目标，高耗能环节（工业硅、磷化工、氯碱等）将面临更强的能耗约束。具备成本优势和能耗优势的龙头企业将在供给出清中受益，行业盈利中枢有望系统性抬升。
核心受益品种与标的梳理
磷酸铁及磷化工：云图控股、兴发集团、川恒股份、芭田股份、新洋丰、云天化。电解液及溶剂：华鲁恒升、新宙邦、石大胜华。隔膜：恒力石化。PVDF：东阳光、联创股份。导电材料：黑猫股份、天奈科技、道氏技术。
工业硅：合盛硅业。三氯氢硅：宏柏新材、三孚股份、晨光新材。EVA：荣盛石化、东方盛虹、联泓新科。POE：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、鼎际得。
当前多数品种价格和估值处于历史低位，随着供给侧出清推进和需求端政策落地，相关制造企业盈利有望大幅回暖。
