东吴证券研报指出，HJT组件功率从2024年744W提升至2025年底770-780W，电池量产效率达26.5%，非硅成本降至0.17-0.18元/W。0BB作为平台型技术可降本提效，存量串焊机改造市场超60亿元。叠栅技术可大幅降银（节省75%-100%银浆），大规模量产后单W成本较0BB降低5分。光伏设备出海迎中东能源转型与美国制造业回流双重机遇。
HJT——下一代电池片主流路线
光伏技术迭代的本质是上一代技术效率达到极限时追求下一代更高效率和更低成本的技术。TOPCon扩产高峰下行业供需失衡，亟需切入下一代新技术进行差异化竞争。HJT电池技术凭借转换效率高、降本路线清晰，有望成为下一代电池片主流路线。HJT理论极限效率29.2%，高于TOPCon双面Poly路线的28.7%，且降本路径清晰（0BB、钢网印刷、银包铜等）。
HJT量产条件逐步成熟。HJT取代TOPCon需三个阶段：第一阶段HJT能够盈利（已实现），第二阶段HJT单瓦收益与TOPCon打平（已实现），第三阶段HJT设备投资回报率与TOPCon持平。2025年有望迎来HJT多维降本增效技术的集中量产，包括硅片薄片化（100μm薄片导入）、0BB全面导入量产、30%银含量浆料导入、背抛技术导入、少铟靶材应用等。
HJT组件功率（210/66片规格）从2024年8月744W提升至2024年底750+W，2025年底有望达770-780W；HJT电池量产效率从25.5-25.8%提升至2025年底26.5%。HJT非硅成本从0.20-0.21元/W降至0.17-0.18元/W，电池生产成本从0.38元/W降至0.30元/W。HJT大规模扩产条件逐步成熟，头部设备商有望受益。
0BB——平台型降本技术，改造市场超60亿元
0BB作为平台型技术，可减小遮光面积&缩短电流传输距离，提高组件功率。同时可降低单瓦耗银、减少焊带用量和胶膜克重，降低组件成本。特别是在HJT领域，0BB搭配银包铜浆料或电镀铜技术均可显著降低HJT成本。银价持续上涨利好0BB产业化，银价上涨50%时HJT银包铜0BB较TOPCon纯银节约0.067元/W。
0BB改造市场空间超60亿元。目前存量市场有4000+台TOPCon SMBB/MBB串焊机，按150万元/台改造价格估算。随着技术路线趋同（TOPCon领域正向焊接+印胶和印胶+焊接两种高温工艺趋同）、银价提高以及组件价格修复，2025年有望迎来0BB改造需求快速释放。奥特维已通过TOPCon和HJT头部客户批量验证，全面布局各种0BB工艺路线，2024年8月获得某龙头客户10+GW超高速0BB串焊机大额采购订单。
叠栅技术可进一步降本提效。叠栅结构可节省组件75%-100%银浆成本，较常规TOPCon SMBB技术单块组件功率提高25-30W。时创1GW双Polo+叠栅TOPCon组件计划2024Q4量产，与通威、晶盛签署战略合作有望加快产业化。大规模量产后，叠栅较0BB单W成本可降低5分。
光伏设备出海——中东与美国双重机遇
中东资源禀赋优势显著，是光伏装机的天然沃土。沙特年均光照强度高达2200-2400kWh/m²，约为我国大部分地区的1.5倍。Infolink预测中东光伏新增装机量将从2023年21-24GW提升到2027年29-35GW，累计资本开支从2023年69.3亿美元增长至2030年377.1亿美元，CAGR达27.4%。
中国光伏企业加速中东产能布局，已覆盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏支架、逆变器和电站全产业链，拟建硅料产能5万吨、硅片50GW、电池组件35GW，整体投资约350亿元人民币。与上一轮出海东南亚不同，本轮多采取合资公司形式（如TCL中环与RELC、VI合作），减轻资金压力并应对潜在“双反”。
HJT是最适合海外生产的光伏技术。相比TOPCon，HJT可节约60%人工数量（仅4道工序）、30-40%用电量、20%用水量、20%碳排放，是最适合美国本土扩产的技术路线。迈为股份自动化程度高的HJT整线设备有望抵消美国工人人效低的困境。中国四大光伏设备商海外收入占比提升空间大，奥特维和迈为2024H1海外收入占比仅16%和7%，晶盛和高测仅2%。
投资建议与核心标的
政策指引与技术迭代双轮驱动光伏设备行业。工信部加强行业产能规范引导，N型单晶硅电池片效率要求提高至26%，HJT组件效率多在24%以上，利好HJT等更高效率新技术。HJT海外综合生产成本更低，是中国光伏设备出海的最优技术路线。
重点推荐硅片设备和叠栅设备龙头晶盛机电；电池片设备重点推荐HJT整线设备龙头迈为股份（HJT设备市占率超70%）；组件设备重点推荐串焊机龙头奥特维（串焊机销售额市占率70%+，0BB改造直接受益）。
表：HJT量产效率与成本预测| 指标 | 2024年8月 | 2024年底预测 | 2025年底预测 |
|---|
| HJT组件功率（210/66片） | 744W | 750+W | 770-780W |
| HJT电池量产效率 | 25.5-25.8% | 26% | 26.5% |
| HJT非硅成本 | 0.20-0.21元/W | — | 0.17-0.18元/W |
| HJT电池生产成本 | 0.38元/W | 0.33元/W | 0.30元/W |
