国金证券发布的最新新能源行业周报指出，近期市场对光伏行业供给侧政策预期再次升温，触发板块强势反弹。板块自身情绪底和业绩底双双夯实、产业链量价基本面右侧渐近，是股价能够有所表现的核心基础。报告重申对"光伏玻璃、电池片、新技术、海外大储"四个对总量假设依赖度低、与潜在政策易产生交集的方向的重点推荐。
光伏供给侧政策逻辑与合理预期
近期随两会时间临近，市场对光伏行业相关政策预期再次升温。自2024年10月以来，国家主管部门及行业协会已通过政策、倡议、座谈会等多种手段做出大量努力。CPIA层面：10月14日召开防止行业"内卷式"恶性竞争座谈会，10月18日首次发布光伏组件成本构成分析，12月5日举行"促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会"。国家主管部门层面：10月21日国家能源局首次通报分布式光伏并网接入典型问题；10月30日六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》；11月15日出口退税率由13%下调至9%；11月20日工信部印发《光伏制造行业规范条件（2024年本）》；12月12日中央经济工作会议提出整治"内卷式"竞争。
玻璃、电池片、新技术为三大重点方向
国金证券自2024年12月发布光伏行业年度策略以来，持续强调三大重点推荐方向：玻璃、电池片、新技术。三者共同具备四大优质投资属性：1）市场化出清力量与效果突出，2025年有望率先实现供需平衡；2）存量供给格局较好，龙头优势大，盈利修复弹性可观；3）与潜在供给侧政策（能耗、效率）的受益方向存在交集；4）对市场分歧较大的需求总量假设的依赖度较低。玻璃和电池片由于成本曲线相对陡峭、2025年内供给恢复弹性弱，将是对需求总量假设依赖度最低的投资机会方向。
高效组件需求持续增长，BC/HJT放量在即
2024年以来高转换效率组件需求呈持续增长趋势，据不完全统计，2024全年央国企组件招标规模达约271GW，其中HJT涉及标段约19GW，同比+656%；BC涉及标段约6.5GW，实现从0到1的突破。2025年1月9日，陕西省启动10GW风光项目竞配，包括2GW光伏领跑计划，组件转换效率要求24.2%以上，目前主流产品中仅有BC及HJT组件能够满足。回顾PERC迭代BSF时期，三期领跑者计划实施后，2018年PERC市占率大幅提升至34%，2019年超过65%成为绝对主流。
表1：光伏供给侧政策时间线与关键事件| 时间 | 发布主体 | 政策/事件 | 核心内容 |
|---|
| 2024年10月14日 | CPIA | 防止"内卷式"恶性竞争座谈会 | 行业自律倡议 |
| 2024年10月21日 | 国家能源局 | 分布式光伏并网接入典型问题通报 | 改善接入条件 |
| 2024年11月15日 | 财政部、税务总局 | 出口退税调整 | 组件/电池片退税率13%→9% |
| 2024年11月20日 | 工信部 | 《光伏制造行业规范条件（2024年本）》 | 能耗/水耗更严要求 |
| 2024年12月12日 | 中央经济工作会议 | 整治"内卷式"竞争 | 加快"沙戈荒"新能源基地建设 |
板块二次布局机会已到，首选四大方向
政策预期、板块热度大幅降温背景下，光伏板块绝大部分回调充分。A/H光伏主流标的较2024年9月底启动的反弹高点，涨幅回吐比例已普遍高达60%-100%，港股尤甚。板块"底部夯实、右侧渐进、技术迭代破局"的基本面大趋势未变：近期产业链各环节价格筑底/反弹、库存下降、龙头止血的趋势明确。"买在无人问津时"的交易策略十分重要，在当前板块热度大幅降温、大部分标的下行风险可控、基本面右侧信号尚不明朗的窗口进行建仓，对降低冲击成本、提高收益率至关重要。首选回调充分、alpha明确的"玻璃、电池片、新技术、海外大储"方向。
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